【招商电新】继续推荐电动车板块

 

1、SKI诉讼问题分析

对板块亿纬、当升股价形成较大冲击，目前2家公司均没有与SKI美国业务产生关联，不影响近2年业绩。其次，韩国政府已在协调双方纠纷，LGC与SKI死磕可能会导致双输，据产业反馈，未来协商解决纠纷是很可能出现的结果。

 

2、全球电动车销售将保持强劲增长

欧洲市场去年的高增长中已有新增优质供给的贡献，同时未来2年补贴政策有延续性，随着优质供给进一步释放，将继续保持高增长。市场担忧2月高频数据表现不佳，但从历史上看，2014-2020年欧洲2月电动车销售环比增速基本均是略有下滑，3月环比会恢复增长。

中国市场在后补贴时代已经依靠优质供给重回高增长。美国市场在拜登政府任内，预计将有较强动力推动绿色能源发展，政策将更加积极。

 

3、今年是中游大业绩周期

Q1业绩角度预计中游头部公司业绩同比增速在100-200%甚至更高，且环比变化较小。但年初以来中游调整较多，目前部分细分龙头天赐、当升等今年估值下滑至35-40倍，明年不到30倍，已经具备吸引力。

中游三部曲（欧洲崛起、中国恢复、中游出业绩）刚进入第三阶段，今年将是中游的大业绩周期。

 

4、投资建议

中游优先选择全球市占率提升、壁垒高、可看长逻辑的电芯板块，以及景气度高的电解液板块（六氟、添加剂、溶剂）。

 

【亿纬锂能】公司小电池平台已成型，锂原全球第一，圆柱形与微型锂离子都从国内第一奔向全球第一。大电池方面，软包出货跻身国内第一，正在进入全球第一阵营；方形三元进入宝马电动乘用车体系，这几年又成功开辟48V/12V市场；铁锂稳定盈利4年，正在通过圆柱铁锂等创新产品进入国际乘用车体系。

预计2021、2022年归上利润约36.5、56.5亿元。

 

【六氟】春节期间六氟供货紧张，下游频繁催货，【2月已有大电解液企业新签订单含税价达15-17万】。六氟2020年紧平衡，2021年出现硬缺口，根据行业交流，电池、电解液、六氟企业普遍预计Q2-3旺季价格很可能超过20-25万元/吨。根据产能规模依大小次为天赐材料、多氟多、天际股份。

 

【当升科技】2019年突破SKI后，海外客户占比达7成；2020年成为某美国标杆客户高镍主供，目前月出货400吨，同时8系产品已经通过SKI、CATL等客户认证；未来2年还将有新的海内外大客户落地，同时对SKI、LGC、CATL等大客户出货将持续增长。

中长期看，公司客户和产品结构正在多元化，今年高镍占比可能要到20%甚至更高的水平。预计2021、2022年归上净利润约6.4和9.5亿元。