【天风通信】润建股份：智算业务价值有望显现

润建股份低估值算力股，智算价值被低估
#润建VS中贝。
①收入端润建22年81.6亿元，是中贝通信22年收入（26.43亿元）3.1倍；
②利润端润建股份22年归母净利润4.24亿元，是中贝通信同期利润（1.09亿元）3.9倍。
③从算力布局来看，中贝通信2023年7月4日公司以7032万元收购安徽容博达参与3000P智算中心机房建设项目；润建股份以五象云谷数据中心为基座，第一期投入润建股份算力性能约为2500P，后续润建将持续上量，目标将逐步上完五象云谷一期6000个机柜（单机柜一台服务器）。同时五象云谷后续还将推出第二期第三期共20000个机柜。

从市值来看，当前中贝通信已超过润建股份，中贝是通信管维领域份额第二厂商，润建股份为该行业龙头厂商，估值层面应采用相似估值方式。
从分布估值来看，按照GPUShare报价数据，折算13.5万元/P/每年。中贝3000P算力对应收入4亿 × 30%净利率= 1.2亿 × 50倍 = 60亿算力，现有业务24年利润预计1.9亿 × 20倍 =38亿，合计市值98亿；润建股份智算业务2500P × 13.5 = 3.38亿收入 × 30% = 1.01亿 × 50倍 = 50亿，传统业务给予20倍，6.2亿 × 20倍 =124亿，整体市值应为174亿。目前具有120%空间。