户储微逆观点更新
夜长梦山
2024-01-11 10:57:13
【华福电新】户储微逆观点更新：短期仍有改善催化，中长期关注需求增长，维持看好!
#近两天户储微逆板块整体反弹，以我们首推的德业股份为风向标（南非库存率先见底，新兴市场需求高增），带动板块演绎改善逻辑，同时主战场欧洲市场Q1库存见底预期渐行渐近，叠加陆续有核心公司释放欧洲市场乐观信息（小型并网逆变器库存相比极度短缺备货更多的户储，从逻辑推演库存有可能率先见底，户储则在q1末或者q2会回归正常），基本面改善+偏低的估值再度引领板块上涨！
展望后续，我们认为短期仍有催化：
#催化1：12月逆变器出口数据大概率继续环比改善，其中浙江省份（以德业、锦浪为代表）环比继续正增长概率极大；新兴市场如南非、印度等预计继续亮眼；欧洲市场预计部分区域去化接近尾声，或有望实现改善；
#催化2：红海危机持续发酵，或加长航运周期，海外库存去化速度有望加快；同时天然气价格仍有上涨预期，短期或仍有催化。
#中长期需回归户储微逆行业本质，首先本身行业资产属性、生意模式比较优质（轻资产高盈利），核心则一直是需求驱动，24年整体需求增速预期20%-30%（当前较为一致的预期），考虑到Q1欧洲仍在去库过程，展望Q2出货有望继续回升（欧洲部分区域恢复正常出货），季度环比改善的逻辑或能持续演绎。
#关于降价担忧，整体来看，欧洲户储微逆市场本身具备高盈利土壤（国内成本优势+高电价、补贴及免税政策等支撑欧洲光储较高IRR），同时欧美市场更注重品牌与服务，国内头部户储微逆企业具备绝对优势；我们认为24年大概率不会出现市场担忧的无序的价格战竞争，但正常的趋势性降价难以避免（但可通过技术迭代、成本优化方式实现毛利率波动5%以内）。
持续推荐有基本面边际改善的逆变器板块，重点继续关注德业股份、锦浪科技、固德威、禾迈股份等。
展望后续，我们认为短期仍有催化：
#催化1：12月逆变器出口数据大概率继续环比改善，其中浙江省份（以德业、锦浪为代表）环比继续正增长概率极大；新兴市场如南非、印度等预计继续亮眼；欧洲市场预计部分区域去化接近尾声，或有望实现改善；
#催化2：红海危机持续发酵，或加长航运周期，海外库存去化速度有望加快；同时天然气价格仍有上涨预期，短期或仍有催化。
#中长期需回归户储微逆行业本质，首先本身行业资产属性、生意模式比较优质（轻资产高盈利），核心则一直是需求驱动，24年整体需求增速预期20%-30%（当前较为一致的预期），考虑到Q1欧洲仍在去库过程，展望Q2出货有望继续回升（欧洲部分区域恢复正常出货），季度环比改善的逻辑或能持续演绎。
#关于降价担忧，整体来看，欧洲户储微逆市场本身具备高盈利土壤（国内成本优势+高电价、补贴及免税政策等支撑欧洲光储较高IRR），同时欧美市场更注重品牌与服务，国内头部户储微逆企业具备绝对优势；我们认为24年大概率不会出现市场担忧的无序的价格战竞争，但正常的趋势性降价难以避免（但可通过技术迭代、成本优化方式实现毛利率波动5%以内）。
持续推荐有基本面边际改善的逆变器板块，重点继续关注德业股份、锦浪科技、固德威、禾迈股份等。
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德业股份
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真知无价，用钱说话
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