电动车+半导体+光伏+储能，新材料龙头产品有望在6月完成认证，背靠中国的制造业产业优势、需求将不可阻挡

2022-05-13 星期五

博威合金（601137）精要：①碳中和的路径将使得车载连接器、半导体引线框架、充电桩接口等零部件迎来爆发，而高端铜合金作为这些零部件的重要原材料，在碳中和大浪潮中的需求增长不可阻挡；②公司是国内高端铜合金龙头，2022年新材料产能将至24万吨左右，中泰证券谢鸿鹤看好公司产品在性能上接近或超越进口产品，预计汽车电子材料带材产线预计2022年6月份完成客户认证；③随着半导体行业快速发展，引线框架本土替代空间广阔，谢鸿鹤看好具备高传导、抗高温软化的铜镍硅和铜铬锆等高端铜合金材料的生产企业有望持续受益；④谢鸿鹤预计2022-24年公司归母净利润分别为6.45/8.17/10.14亿元，同比增长108%/27%/24%，对应PE分别为15/12/10倍；⑤风险因素：公司产品订单及产能释放不及预期、全球新能源汽车销量等下游需求不及预期风险。碳中和的路径将伴随着电动车智能化、充放电系统高压化、光伏连接器高压化、储能连接器高压化，这些趋势使得车载连接器、半导体引线框架、充电桩接口等零部件迎来爆发，而高端铜合金作为这些零部件的重要原材料，在碳中和大浪潮中的需求增长不可阻挡。今日，中泰证券谢鸿鹤深度覆盖高端铜合金龙头——博威合金，已逐步发展为以“新材料为主、新能源为辅”的战略模式，看好公司背靠中国的制造业产业优势，未来发展空间广阔。新能源汽车+半导体本土替代打开高端铜合金的需求空间2021年公司新材料销量18万吨，随着“5万吨特殊合金带材”项目、越南基地3.18万吨特种合金棒、线项目在2022-23年的逐步落地，公司2022年新材料产能将至24万吨左右。（1）新能源汽车的电动化+智能化双轮驱动新能源汽车连接器用铜带材的技术壁垒较高，主要体现在导电导热、强度、折弯和抗应力松弛等综合性能的平衡上，叠加下游客户认证周期长（2-3年），我国高端铜合金进口依存度较高。公司作为行业先行者，对标海外龙头企业，已经开拓了铬锆系、镍钴硅系、镍硅等第三代高强高导系列铜产品。在性能上接近或超越进口产品，叠加性价比优势，正逐步取得下游新能源汽车连接器厂商的认可。根据公司预计，汽车电子材料带材产线预计2022年6月份完成客户认证。（2）半导体引线框架本土化，带动高端铜合金长足发展从供给端来看，我国引线框架厂商占比约50%，在高端引线框架领域具有较大的替代空间。随着半导体行业快速发展，引线框架本土替代空间广阔，具备高传导、抗高温软化的铜镍硅和铜铬锆等高端铜合金材料的生产企业有望持续受益。新能源业务：公司光伏组件2022年预计扭亏为盈公司光伏组件主要销往美国，2021年公司受到海运费暴涨、硅料等原材料价格大涨、美国关税等外部因素，新能源业务净利亏损0.8亿元。2022年预计上述不利因素逐渐消除，公司新能源业务预计扭亏为盈。盈利预测：假设2022-2024年新材料产量为23.85/26.8/30.6万吨，光伏组件产量均为1000MW。谢鸿鹤预计2022-24年公司归母净利润分别为6.45/8.17/10.14亿元，同比增长108%/27%/24%，对应PE分别为15/12/10倍。