G券商：重视钠离子电池应用从0到1的机会。近期宁德时代在互动平台回答投资者问答时再次提到公司钠离子电池在2023年实现产业化，我们认为23年将是钠离子电池从0到1发展的元年。参数：目前从产业调研反馈，行业主要钠电龙头企业电芯能量密度130-140wh/kg，3000次+的循环是没有问题的，当前产品性能应用于小型储能、两轮车以及低速电动车都是没有问题，预计23年上述场景都将看到钠电池的应用。同时钠电池可充放电到0，整体运输更为安全；以及具备更好的低温性能。成本：目前主流企业系统成本应该在0.6-0.7元/wh左右，较当前磷酸铁锂成本便宜25%+，成本优势较为显著。材料体系变化：钠电与锂电整体兼容性较好，材料主要来自于：正极（从磷酸铁锂&三元切向金属层状氧化物结构，标的：振华新材）；负极（从石墨转向硬碳&软碳，当前主要负极企业都有做布局）；铝箔（集流体从铝箔+铜箔变成铝箔+铝箔，使用量翻倍，标的：鼎胜新材）。

T券商：鼎胜新材交流。前言：我们看未来一年新技术从0到1的突破，钠电池是代表。钠电产业链确定性最强的是电池铝箔，鼎胜新材最受益。订单与出货情况：需求旺盛订单充足，公司积极扩充产能。1）包装箔，2022H1出货17万吨，其中二季度9万吨；7月包装箔市场减速，但是公司产品主要出口，维持稳定状态。泰国基地主要生产包装箔，已经实现达产6万吨；意大利工厂3万吨达产60%，主要也生产包装箔。意大利工厂今年年底试制电池箔，明年爬产，匹配后年海外电池厂的扩产。意大利工厂面对欧洲市场，应对当地的反倾销政策；未来不排除在其他国家同样进行这种模式。2）电池箔，2022H1出货4.4万吨，一、二季度各2.2万吨；7、8、9月订单分别为1.1、1.3、1.5万吨；7月出货9500吨，8月交货13000吨。2022H2电池箔出货预计8万吨，全年预计达到12万吨出货。电池箔目前实现月产1.5万吨，即年产18万吨的产能能力。内蒙定增项目下个月设备交付，今年年底至明年1月投产，明年电池箔产能能力达到28万吨，出货目标指引为24-26万吨。3）涂炭箔，涂炭设备交付后，今年年底涂炭铝箔月产能将到达3000吨，今年涂炭铝箔出货指引上调到8000吨；已经具备年产3-4万吨能力，明年出货指引2.5万吨。储能市场上涂炭铝箔增长很快，超预期翻倍以上。电池箔市占率：订单+产能爆发推动市占率提升，核心优势确保良率领先。1）电池箔市占率：7月开始的公司产能和订单都爆发，国内三季度的市占率达到49%-50%，提高7pct；未来市占率希望做到60-70%。短期内，其它竞争对手产能爆发慢，友商的扩产周期一般要两年，进口设备可能要3年，产能爬坡需要1-2年；但是需求旺盛，公司将获得更多订单。2）公司核心优势：包括设备、生产工艺控制、各环节质量监控、规模和良品率优势。公司现在都是铸轧的工艺，8u，9u都是铸轧工艺，上半年8u 月50吨，9u 月500吨，工艺控制是核心竞争力；公司目前能用国产设备做出比较高的良品率，相较使用进口设备在投资和成本上有优势；此外，公司出货量大具备规模优势。公司良品率73%左右，后续随着内蒙古基地投产良率可能更高。新技术：减薄产品加工费高，钠电池和下游龙头广泛合作。1）在减薄的路线上，现在已经实现8u、9u的铝箔的生产，目前在数码领域应用；电池箔现在还没有用10u以下的。加工费上，9u 平均3.5万；8u平均6万。减薄产品和现在的产品是替代的逻辑，公司生产不需要对设备做改造，未来收益弹性可能更好。2）钠离子电池铝箔情况：目前使用的还是和动力电池使用一样的产品，即12-15u的厚度，后续会试验采用10-11u的产品。钠离子电池上，单GWh用量最起码是锂电池的2.5倍，同时受能量密度提升的需求，减薄的可能要求更明显。现在已经和中科海纳、宁德时代、钠创新能源等企业合作。
G券商：华阳股份：疑虑打消，钠电龙头王者归来。此前，某专家说中科海纳与华阳闹掰，海纳有意放弃与华阳之间合作，华阳后续的电芯、电池pack均与海纳无任何关系。中科海纳发布郑重声明“有不法分子冒充公司员工参与调研并发布不实信息，对投资者造成了严重误导，严重侵害了公司权益”。此外，华阳电芯产线预计本月30日正式投产，届时将举办隆重的剪彩仪式，省、市领导、中科海纳领导及上下游客户（新日、五菱等）均将出席，谣言不攻自破。华阳电芯及电池pack厂，虽由华阳独资建设，但管理大概率交由中科海纳（华阳与中科成立合资子公司—阳泉海纳），其凸显了两者紧密合作的关系。由山西华纳铜能主导的“万吨级正极材料项目”已经审批通过，有望于今年11月开工，量产之路正式开启。华阳未来将围绕钠离子电池”材料—电芯—电池—应用“链条，以应用场景为牵引，以钠离子电池材料为重点，构建钠离子产业集群，打造世界一流的钠离子电池产业中心。

T券商：振华新材钠电更新：深耕层状氧化物，产品性能优异，放量在即。近期市场对钠电产业链关注度高，我们认为三方面因素推动：拍卖的锂价仍在高位（对应2023年初碳酸锂约51万/吨）/钠电池、钠电材料公司积极释放量产信号/下游市场积极验证，有相应订单。钠电三种主流正极路线中层状氧化物有望率先量产。层状氧化物正极和三元正极在合成工艺上相似度较大，工艺更复杂（掺杂元素可能更多）。振华新材具备层状氧化物研究先发优势，产品性能优异，率先向龙头客户放量。振华的产品优势原理是：1）通过多元素协同掺杂技术，锚定晶格，减少相变，从而提高材料的结构稳定性。2）通过配方和工艺调控，合成出多相共存的复合层状氧化物，从而实现循环性能和能量密度之间的平衡。3）采用不同元素掺杂包覆改善材料结构，并通过溶胶凝胶法、化学沉积、机械固相法等多种技术手段对材料进行表面修饰，获得低PH值、低游离钠的材料，从而提高材料的空气稳定性和循环稳定性。振华的产品优势体现在：1）能量密度目前150到160wh/kg，未来有望做到170-180wh/kg；2）循环次数常温4000+次，高温不到1000次，再过半年到一年可以做到6000-8000次；3）产品电压目前4.0V已经没有问题，现在在做4.1V、4.2V的体系；4）低温性能：零下20度可以90%+保持率；5）快充性能：4C到5C，首次效率87%-88%，和锂电差不多。钠电正极为公司带来业绩弹性。截止7月公司出货钠电正极4吨+（虽然量少，但除送样外，已到小批量供货阶段，行业领先）。2022年Q4有望进一步放量，公司目前利用现有的1万吨三元产线生产钠离子正极材料（沙文一期），产能预计可达1.3-1.5万吨（结合钠电正极单耗2700-2800吨，对应可供生产5GWh钠电池）。新扩产的11.4万吨产能（义龙三期10+沙文二期扩产1.4）兼容钠离子正极生产。我们预期钠电正极公司2023年出货1.3-1.5万吨，对应单吨盈利有望在1-2万，有望贡献2亿+净利润。我们预计22-23年三元正极有望出货4.7/8.3（三元7+钠电1.3）万吨，单吨盈利2.7万/1.5万元（公司此前表示钠电盈利能力不低于锂电），实现归母净利润12.8/12.9亿元，考虑定增后对应当前估值24/24X。钠电池行业正处于0-1导入爆发期，公司钠电正极进展领先&确定性高。