多种产品全线暴涨，比最新的研报更超预期

业绩21年PE个位数，22年投产后再造一个滨化

氢能源逐渐发力

珍惜250的滨化

 烧碱（公司具备61万吨产能）：我们认为当前烧碱正处于气势如虹的大周期行情中。据百川盈孚，截至9月18日片碱市场均价已经由7月中旬的1994元/吨大幅拉涨至3718元/吨，但是距离2017年上一轮的周期高点5400元/吨仍有较大差距。目前，因能耗双控及环保检查等原因，氯碱装置开工情况不佳，供给端持续紧缩；下游氧化铝开工率位于83%左右，需求相对平稳，目前烧碱已呈现供不应求的状态，我们预计价格或将继续冲高。

 环氧丙烷（公司具备28万吨产能）：本周（9月13日-18日）环氧丙烷价格走强，截至9月18日，据百川盈孚，环氧丙烷价格为16850元/吨。2021年至今，环氧丙烷价格超预期地保持强势，我们认为根本原因是国内环丙供应不足，截至2021年7月我国累计进口26.7万吨环丙满足国内需求。近期多套装置停产检修为环丙价格提供强有力支撑。

 三氯乙烯/四氯乙烯（公司具备8万吨/8万吨产能）：据百川盈孚，截至9月18日三氯乙烯价格为9235元/吨（下游为R134a），目前开工负荷有所下滑，多地企业正在进行检修或有所降负，三氯乙烯供应受限，目前已几乎接近0库存状态。四氯乙烯（下游为R125）价格已经从8月初的5800元/吨上涨至当前的17000元/吨，涨幅达193%，7月由于德尔塔毒株导致新冠疫情再度蔓延，四氯乙烯进口量大幅缩减，国内四氯乙烯供不应求，当前已处于0库存状态。我们看好三氯乙烯和四氯乙烯价格继续上涨。

 环氧氯丙烷（公司具备7.5万吨产能）：据百川盈孚，截至9月18日公司环氧氯丙烷价格由8月末的13800元/吨大幅拉涨至20000元/吨。江苏地区环氧氯丙烷企业受能耗双控影响，企业停车和降负，市场供应大幅缩减，价格大幅上行，库存大幅降低，9月17日库存为3930吨，较9月10日大幅降低约25%，支撑价格继续强势向上。

 我们根据百川盈孚和滨化产品资讯公布的价格进行测算，当前价格下，公司年化业绩接近36亿元，公司展现出来的盈利弹性远超预期。同时，公司作为传统氯碱企业已抢跑布局氢能源产业链，目前公司持有32.73%张家口海珀尔新能源的股份，持有28.97%天津大陆制氢的股份。公司多重产品周期共振，传统氯碱与氢能源齐飞，C3C4项目稳步推进中，我们坚定推荐周期成长环丙氯碱双龙头【滨化股份】。