【天风轻工】王力安防更新：大宗订单边际向好，毛利率持续改善

1、大宗订单有好转趋势：11月订单+6%左右，12月订单同比预计双位数增长，今年整体1-10月订单承压为负增长，单月从11月开始订单好转，预计收入端从23年Q2开始体现。
2、订单好转原因：1）地产客户调整期结束，新客户进入放量阶段，老客户例如融创之前合作1亿降至几千万，新客户华发、华润进入前5大客户；2）整体保交楼楼盘订单修复；3）恒大现款现货订单亦有和公司开始合作。
3、利润端：22年原材料钢材价格从6700元降至4700元，公司Q1\Q2\Q3毛利率环比向好，分别为23%/21%/26%，募投项目200万樘投产后有望显著改善生产效率。

公司为入户门行业龙头，智能门锁（10%占比）业务处于起步阶段。收入端客户调整期结束，保交楼亦带来实质性订单修复，根据奥维云网的数据，今年整体精装新开盘-46%，品牌集中度有显著提升趋势，其中智能门锁近几年配套率持续提升，加速应用。利润端伴随原材料价格下降及募投工厂完工投产，22年毛利率逐步修复，考虑22年蓝光、华夏幸福应收账款计提完毕，业绩拐点向上明确。

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孙海洋/尉鹏洁/马萤