摘要：3条有望带来高于大盘增长的布局线索：网络广告、微信商业生态、抖音本地生活。

核心观点：

一、2023年港股互联网流动性望有明显改善，互联网平台的基本面前景也望向好。

流动性方面：在美联储加息放缓和中概退市风险进一步降低这两个因素的叠加之下，港股在流动性方面会有进一步的改善。

基本面改善方面：2023年互联网企业有望随着经济回暖而实现业绩改善。同时，平台经济、科技领域、消费领域都看到了非常积极的政策支持举措。

二、网络广告、微信商业生态、抖音本地生活三个赛道能迎来高于大盘增长的机会

1、2023年网络广告望取得比电商社零更高的反弹力度。

从历史数据来看，网络广告一直有着比电商更高的波动弹性。商家品牌倾向于在经济放缓期迅速收缩投放，而在经济迎来向上趋势的时候网络广告扩张弹性也很明显。2023年，随着经济复苏，我们预计网络广告的修复弹性也有望高于电商。

2、微信电商的布局能显著地提高广告收入

从前几年的微信小程序电商，到近期的视频号电商，微信的商业生态布局一直在持续迭代。微信电商有望为公司带来可观的内循环广告变现。

我们认为微信在电商领域的基础设施布局，有望能够在2025 年左右为微信带来大概3万亿电商的GMV规模，从变现角度届时有望给平台带来接近 200 亿的支付收入增量和 300 亿的广告收入增量。

3、抖音本地生活：从信息流到货架，持续前进

包括到店业务和外卖业务在内的抖音本地生活业态快速增长。我们认为抖音本地生活业务的规模，会随着产品从信息流形式往货架形式的延展而获得进一步的提升。
从产品的角度，信息流形式能够承载比较高的交易规模，但是这个规模依然是有限的。所以不论是电商或是本地生活，都有望从信息流的形式往货架形式去延展。
参照抖音电商业务，我们测算认为信息流能承载的直播电商GMV规模约6万亿左右。后续，短视频平台会通过货架电商的产品形态去提升业务天花板。

同样，对于本地生活业务，我们也看好抖音通过“信息流+货架”的产品形态去拓展到店和外卖业务的规模。

4、其他领域：智能座舱具有成长性机会

智能座舱相对于自动驾驶是用户购买车时仅次于安全配置外的另一关键要素。智能座舱渗透率提升速度较快，技术成熟度高，可供选择的量产方案也不断进行迭代升级。

2021 年主流智能座舱的15个功能当中，已有 12 个功能的渗透率突破了 50%。从定量的角度来看，国内智能座舱市场到 2025 年，有望达 1000 亿元以上。