云南白药：1H23业绩略超预期，主业稳健增长
夜长梦山
2023-07-13 20:45:05
【中金医药】云南白药：1H23业绩略超预期，主业稳健增长
公司公告1H23业绩预告：1H23实现归母净利润26.13-30.06亿元，同比增长74-100%；1H23实现扣非净利润25.29-29.09亿元，同比增长53-76%，业绩增长略超市场预期，主要系公司在上半年聚焦优势产品，在全力深耕存量的基础上拓展增量
🔹【2Q23单二季度净利润表观增长强劲】我们测算，公司2Q23单二季度净利润预计为10.95-14.88亿元，扣非净利预计为11.26-15.06亿元；2Q22单二季度净利润5.86亿元，扣非净利润3.35亿元（2Q22单季度公司计提信用减值损失5.58亿元及资产减值损失5.94亿元，投资上海医药带来投资收益4.27亿元），分别对应净利润同比增长87-154%，扣非净利润同比增长236-350%
🔸【核心业务发展稳健，多产品扩面增量】2023年1-5月，公司OTC延续强势增长势头，学术板块亦取得突破，重点品种宫血宁胶囊正积极开发合作医院，我们认为有望为未来产品销量突破打下坚实基础
🔹【新业务持续培育，第二成长曲线值得期待】2022年公司健康产品销售在线下渠道保持平稳的基础上，线上渠道收入占比超过15%，较前一年进一步提升，根据商指针数据，2022年双11期间，公司口腔护理品类全网销售额同比增长超10%，养元青洗护品类同比增长超30%，新业务保持持续增长
维持23/24年EPS预测2.31元/2.62元不变，当前股价对应23.1x/20.4x的23/24年市盈率，维持跑赢行业评级及69.4元目标价，对应30.0倍2023年市盈率和26.5倍2024年市盈率，隐含29.9%上升空间
公司公告1H23业绩预告：1H23实现归母净利润26.13-30.06亿元，同比增长74-100%；1H23实现扣非净利润25.29-29.09亿元，同比增长53-76%，业绩增长略超市场预期，主要系公司在上半年聚焦优势产品，在全力深耕存量的基础上拓展增量
🔹【2Q23单二季度净利润表观增长强劲】我们测算，公司2Q23单二季度净利润预计为10.95-14.88亿元，扣非净利预计为11.26-15.06亿元；2Q22单二季度净利润5.86亿元，扣非净利润3.35亿元（2Q22单季度公司计提信用减值损失5.58亿元及资产减值损失5.94亿元，投资上海医药带来投资收益4.27亿元），分别对应净利润同比增长87-154%，扣非净利润同比增长236-350%
🔸【核心业务发展稳健，多产品扩面增量】2023年1-5月，公司OTC延续强势增长势头，学术板块亦取得突破，重点品种宫血宁胶囊正积极开发合作医院，我们认为有望为未来产品销量突破打下坚实基础
🔹【新业务持续培育，第二成长曲线值得期待】2022年公司健康产品销售在线下渠道保持平稳的基础上，线上渠道收入占比超过15%，较前一年进一步提升，根据商指针数据，2022年双11期间，公司口腔护理品类全网销售额同比增长超10%，养元青洗护品类同比增长超30%，新业务保持持续增长
维持23/24年EPS预测2.31元/2.62元不变，当前股价对应23.1x/20.4x的23/24年市盈率，维持跑赢行业评级及69.4元目标价，对应30.0倍2023年市盈率和26.5倍2024年市盈率，隐含29.9%上升空间
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