【中金量化 | 基金研究】
——主动权益基金二季报解读
⭐ 基金规模：主动权益基金规模小幅下降，产品发行降温。
⭐ 业绩表现：主动权益产品整体下跌，制造和科技主题基金跌幅较小。
⭐ 仓位变化：仓位维持历史高位。
⭐ 行业配置：增配通信、汽车和家电，减配食品饮料、新能源和医药。
⭐港股投资：港股配置比例持续下降。
⭐个股分布：头部重仓个股多录得资金流出，TMT个股获明显增持。。
⭐抱团情况：在个股和行业层面，抱团效应持续减弱。
#来源未知#【重要边际变化提示】推荐健友股份、普利制药；
边际变化：辉瑞北卡罗来纳州工厂在龙卷风中受到严重损坏（该工厂负责美国医院所有无菌注射剂25%），受此影响，Hikma、FRE分别上涨5.6%、5.7%；我们认为可能带来注射剂销售格局预期较大变化；
机会：在该预期变化下，国内注射剂出口的龙头公司健友股份、普利制药，预期也发生较大变化，目前股价股价基本还没有反应该事件影响，作为事件性催化，建议布局。
【国金电子】存储周期磨底阶段，重点看好AI带动HBM和DDR5的需求
7月21日，SK海力士公司副总裁Park Myoung-soo预计，AI服务器内存（包括HBM、DDR4和DDR5）在整个服务器内存市场的份额将从今年的17%增加到5年后的38%，未来5年人工智能服务器效应带来的新增DRAM需求将累计达到400亿GB，SK海力士目标2026年生产HBM4。SK海力士预计，2024年HBM和DDR5的销售额有望翻番。
周期进入磨底阶段：当前价格已下探到底部，买卖双方在上下5-10个点极限拉扯，存储板块进入磨底阶段。1）供给端：原厂库存虽然仍然不低（6-7个月），但持续减产以及接下来下游中间环节模组及代理厂商抢跑补库有望加速原厂去库；2）需求端：三大下游应用中，手机、PC经过两年低迷，库存基本出清，新品发布，容量升级均拉动需求改善；服务器方面，AI服务器需求旺盛带来3-8倍存储需求，通用服务器有望下半年启动拉货，跌加CPU升级推动DDR5渗透。整体判断，下半年需求加速改善。
投资思路：在周期磨底阶段，我们重点看好未来新兴力量AI所带来的新需求：HBM和DDR5，重点看好海外海力士、美光，映射到A股，当前重点关注低估值标的香农芯创和澜起科技。
香农芯创：HBM核心标的，稀缺性强（海力士映射），参考其他模组及SSD厂商估值，香农不到2倍PS，市值仍然有较大空间；
澜起科技：公司库存去化，下半年服务器需求改善，CPU厂和存储大厂力推DDR5，DDR5与DDR4价差缩小，当前处于低位。
同时看好后期业绩改善存储标的兆易创新、北京君正、东芯股份、普冉股份、恒烁股份等，以及上下游环节的江波龙、朗科科技、德明利、深科技、万润科技等。
#来源未知# 台积电于 6 月底启动第二波追单
业界消息指出，台积电于 6 月底启动第二波追单，推估今年底 CoWoS 月产能将达到 1.2 万片，2024 年将翻倍成长。
事实上，在 CoWoS 产能排挤效应下，确实有越来越多大厂提升采用封测厂先进封装方案的意愿，例如英伟达培养 Amkor 为第二供应商，同时因设备交期拉长到 6~9 个月、产能供不应求，近来不只台积电急于向设备厂追单，封测厂的询问度也暴增，企图要在 AI 浪潮下提前备妥军备、争抢先机。
市场人士认为，封测厂跟晶圆厂在先进封装市场的定位与优势不同，彼此的合作关系大于竞争，目前包括日月光、Amkor、长电科技等封测大厂早已具备先进封装技术，且因具备技术升级及价格优势，可望成为大厂另一个选择方案。未来随着 AI 市场大饼快速增胖、先进封装需求喷发，除可抢到更多客户订单，也有机会进一步扩充产能，对设备业者相当有利。
#来源未知# 市场又见小作文一线取消认房又认贷？
①目前的经济和地产形势，适度调整对购买资格的限制，是符合经济逻辑也符合政策导向的，我们自己认为这种预测是合理的！
② 地产因城施策的大原则不变，这种调整更像是“对各地的要求放松，自主权加大”。我们猜测，如果落地，也许不是【公开发文】，而是各地去落实即可。
③ 关于时间，未必是什么立马执行、周末落地，也许在8月能够看到变化。
❗️权威解读❗️以正视听❗️稳定预期❗️鼓励创新❗️政策+出海双重利好，板块性机会有望重现
【德邦医药】
⭕️在政策明确转好，PD-1出海成功，海外加息有望结束等多重大利好叠加下，创新医药有望迎来新一波大行情❗️再次重申，下半年主线做多❗️
⭕️谈判续约规则解读划重点：
医保谈判…，绝不是“价格越低越好”的随意砍价
协议期”达到或超过“4年的品种续约触发降价的，明确降幅减半❗️
文件体现对创新的支持；触发降价机制可以申请重新谈判，降幅可低于简易续约降幅
⭕️百济PD-1获EMA人用药品委员会（CHMP）上市许可的积极意见，单药用于治疗二线ESCC。年内有望欧美获批
⭕️引用德邦宏观：CME预期首次降息时点为今年12月，彭博预计首次降息时间为2024年3月；
【国金策略|张弛团队】翻多A股：8月将可能成为新一轮上涨行情起点
5月以来，我们偏谨慎，并持续提示风险，认为：在在人民币贬值的压力下，A股将可能反复调整。
站在当下，我们基于两个维度展开分析：一是下行空间。二是上行动力，结论是：翻多A股。核心判断：2023H2 A股上涨的“第一把火”，即美国经济实质性衰退开启及货币政策首次转向（停止加息），届时，中美经济预期差扩大及利差“倒挂”的不利形势方有望“扭转”，人民币汇率的贬值压力才可能得到持续缓解。倘若后续，我们构建的国内经济复苏等多个核心指标能够持续兑现，并促使经济走向“被动去库”的全面复苏阶段，回首当下：7月末~8月初将可能就是A股新一轮上涨行情的起点。
配置：（一）抓住有业绩驱动、业绩拐点预期的“硬科技”，重点配置：（1）一是“智能汽车/无人驾驶”大赛道的确定性机会；（2）机械自动化（包括机器人、工业母机等）更受益于行业景气周期筑底回升；（3）公用事业，尤其电力行业，受益于成本下降及用电量回升，净利率改善明显；（4）医药生物或受益于美国利率中枢下行，有利于海外医药投资回升；（5）电力设备有望反弹：包括：大储、充电桩、电网、光伏（HJT）等未来仍具成长性，且目前估值已经降至合理偏下水平的细分领域。（二）AI依然有机会，将受益于业绩拐点逐步清晰+流动性趋势回升+机构加仓，但大概率出现分化，择股“性价比”方向。
【光大策略|张宇生】预期再平衡，安全仍为纲——2023年中期A股市场展望
年初以来，市场在现实与预期的交织中震荡，从估值、盈利预期以及流动性来看，当前市场已经处在预期的冰点附近
展望下半年，预期与现实的再平衡将会是市场最值得关注的变化，我们认为市场有望波动上行，或将出现新一轮弱化版的去年10月份到今年春节期间预期的修复行情
配置方向上，安全发展或仍将是确定性最高的中期主线，其中科技领域将是安全发展的重要方向之一，主要包括半导体产业链（半导体设备、面板、存储、封测等）、AI相关的硬件方向（光模块、服务器）等；“中特估”或许也将是资本市场安全发展的重要方向之一，建议关注国企改革相关方向，主要包括央企的并购重组方向以及国企改革专项行动方向
周末舆情热度：
①旧城改造-近日国常会审议通过《关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见》（东方园林、金浦园林、奥雅股份、矩阵股份、蕾奥规划等）；
②草甘膦-根据百川资讯，7月21日草甘膦价格为36000元/吨，同比周三上涨4000元，涨幅11%，相较6月下旬低点价格反弹8000元，涨价幅度50%（江山股份、兴发集团、新安股份、和邦生物、广信股份等）；
③先进封装-台积电：COWOS产能目前仍存在瓶颈，正与客户共同协作提升工艺和产能，预计到2024年末公司COWOS产能将实现翻倍（通富微电、甬矽电子、晶方科技、德邦科技、同兴达等）；
④低价股-市场成交量持续低迷，在中央商场的带动下，超跌低价股成为市场关注热点（中央商场、东方园林、荣盛发展、星光股份、金科股份等）；
⑤面板-近日TrendForce 发布 7 月下旬面板价格评析，电视面板需求续强，推升涨势延续（彩虹股份、京东方A、深天马A、TCL科技、维信诺等）；
⑥大消费-国家发展改革委：恢复和扩大消费的政策文件近期将正式印发（中央商场、人人乐、趣睡科技、熊猫乳品、飞科电器等）；
（转载，文中涉及标的不构成投资建议，投资有风险，入市需谨慎）
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