油运：出口配额继续大增，助力油运景气上行
夜长梦山
2023-09-07 08:30:47
💎【国君交运】油运：出口配额继续大增，助力油运景气上行——第三批成品油出口配额下发将是重要催化剂，继续重申油运增持评级。
一、第三批成品油出口配额下发，同比继续大增。
据隆众资讯报道，近日今年中国第三批成品油出口配额下发，合计1200万吨，同比+140%，超市场预期。前两批成品油出口配额分别为1899/900万吨，同比+46%/100%，根据调研均已基本使用。
二、成品油出口配额使用，将助力油运景气上行。
市场担心裂解价差缩减影响炼厂开工与出口，但我们认为其并非唯一决定因素，预计将继续有效使用：
1）经济动力：出口退税及相对收益仍将提供出口动力。
2）配额规则：配额由炼厂自主申请，前期使用率将影响后续批复。
3）稳外贸：今年1-7月成品油出口额同比增30%，外贸出口占比达1.4%。稳外贸是配额申请理由，也将是国家继续加大配额的动力。
三、配额将助力油运景气上升。
回顾历史，去年10月初配额超预期下放，随后中国炼厂加大原油进口与成品油出口，助推油运景气快速上行。今年Q2炼厂集中检修，Q3油价上涨抑制贸易恢复。随着近期油价企稳，此次配额超预期下发与使用，将助力油运景气上行。
四、油运贸易节奏短期扰动不改超级牛市大逻辑，风险收益比吸引。
国君交运22上半年提出油运超级牛市期权，过去一年大逻辑初步演绎，油运产能利用率已处高位。Q3油价上涨抑制短期贸易恢复速度，不改油运业超级牛市期权。第三批成品油出口配额下发将有望加速贸易恢复，油运景气上行与持续或超预期。提示风险收益比再具吸引力。重申中远海能、招商南油、招商轮船、“增持”评级。
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