【华泰计算机】:中科江南：坐拥医保结算+电子凭证两大类数据“金矿”-韭研公社

12月8日，中央政治局会议开展，对外发出积极信号：
1.明年要坚持稳中求进、以进促稳、先立后破，强化宏观政策逆周期和跨周期调节，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。积极的财政政策要适度加力、提质增效，稳健的货币政策要灵活适度、精准有效。

2.要以科技创新引领现代化产业体系建设，提升产业链供应链韧性和安全水平。根据IFIND及国家统计及数据，我国11月CPI同比下降0.5%；10月份M0同比上升10.2%，M1同比上升1.9%，M2同比上升10.2%。M0与M1、M1与M2剪刀差继续维持，或暗示社会需要进一步的投资和消费刺激，从而拉动内需。

财政方面“适度加力、提质增效”以及货币政策的“灵活适度、精准有效”或唤起财税IT、金融IT方面的新一轮系统建造以及功能升级，包括但不限于：数字人民币、数电票、消费券发放等功能。

中科江南：坐拥医保结算+电子凭证两大类数据“金矿”，最具落地潜力的一、二级数商

医保数据要素—有望很快落地：

公司是国家医保局和23个省级医保局电子结算凭证应用平台的绝对龙头，掌握医保核心数据要素资源，公司数个【区域医保数据授权运营案例】有望很快落地，未来医保数据要素可变现途径包括：手工报销数据服务、商保数据服务、医保信用支付等等，前景广阔。

电子凭证数据要素—潜在可挖掘空间大：

公司承接了电子凭证全国一级分发平台，并已经在全国14个省市推进建设电子凭证综合服务平台，未来有望拿下更多省市，平台未来会汇聚企事业单位的数电票、铁路、航空、银行等等所有9类凭证类数据，将是巨大的“数据金矿”，目前公司正在探索电子凭证数据要素的应用试点。

23-25年公司业绩预计会持续高景气。
①公司传统主业（支付电子化、预算一体化）仍能维持一个稳健快速增长，且毛利率存在提升空间；

②两大新业务--电子凭证业务（归属于预算单位云服务）、医保电子结算凭证业务（归属于行业电子化）推进顺利，且中科江南都占据了绝对优势的地位，两大业务潜在空间均在50亿左右。
加回股份支付，我们预计公司23年经营性利润同比增长55%+，24年业绩同比增长至少30%-40%，当前估值23PE为36倍，24年26倍左右。