●益丰药房(603939)：精细化管理之标杆,以“自建+并购+加盟”在全国快速扩张

摘要：

益丰药房顺势以“自建+并购+加盟”在全国快速扩张，目前已在中南、华东、华北等地区建立竞争优势。公司顺应行业长期趋势积极承接外流处方。其中，上游端与处方药厂家构建良好的合作模式，持续引入处方药品种。考虑到药品属地监管和医保属地支付等因素，线上线下融合发展（而非相互取代)大概率成为零售药房行业未来的发展趋势。益丰药房在门店运营、供应链配送、会员群体等方面的管理能力出众，实为行业精细化管理之标杆。

正文：

1、顺应行业集中度提升趋势，以“自建+并购+加盟”在全国快速扩张

国内政策监管趋严，推动零售药房行业集中度持续提升，五大上市药房的市占率从2017年的8.47%提升至2020年的14.27%。益丰药房顺势以“自建+并购+加盟”在全国快速扩张，目前已在中南、华东、华北等地区建立竞争优势。其中，并购方面，公司通过并购稀缺区域龙头新兴大药房，强势切入河北市场，且并购后借助强大的统采和管理优势,推动新兴大药房业绩快速提升(2017-2020年扣非后净利润CAGR约为37%)，彰显公司极其出众的并购整合能力。当前公司直营门店的店龄结构合理，从 2018年至今并购门店和次新门店数量占比均在50%以上，直营门店业绩有望持续高成长。

（安信证券：马帅）

2、强化与处方药厂家的合作和布局DTP药房，顺势承接外流处方

公司顺应行业长期趋势积极承接外流处方。其中，上游端与处方药厂家构建良好的合作模式，持续引入处方药品种。2020年形成DTP/DTC合作关系的供应商已达 100 家，外流处方品种达400种，为DTP药房引入肿瘤、免疫等领域新药;下游端公司积极布局DTP药房且已覆盖湖南、湖北、江苏、江西、河北等多个省份，依托DTP药房专业的药学服务体系为患者提供专业化的用药指导和慢病管理。根据中康咨询数据，国内药店处方药销售规模从2017年的1533亿元增长至2019年的1893亿元，当前处方药持续外流至药店，公司有望长期持续受益。

3、医药新零售推动线上线下渠道融合发展，公司顺势布局O2O

考虑到药品属地监管和医保属地支付等因素，线上线下融合发展（而非相互取代)大概率成为零售药房行业未来的发展趋势。益丰药房以O2O模式快速布局医药新零售业务，O2O 线上门店数量从2018年的2500家提升至2020年的4400 家，2020年互联网业务实现销售6.88亿元，同比增速高达114%。益丰药房率先积极布局线上渠道，线上线下资源互补且业务相互促进，有利于进一步抢占中小型药店的客流量。

4、精细化管理的行业标杆，门店运营、供应链配送、会员管理能力出众

益丰药房在门店运营、供应链配送、会员群体等方面的管理能力出众，实为行业精细化管理之标杆。从运营指标上分析，门店运营方面，公司以商品精品战略提升门店盈利能力，2020年净利率达6.59%，盈利水平领先行业;供应链管理方面，益丰药房通过持续强化物流供应链系统优化库存周转效率，其库存周转天数从2016年的97.39天下降至2020 年的88.16天;会员管理方面，会员人数已从2016年的 1200万人快速提升至2020年的4251万人。2020年公司的会员销售占比高达79.10%，位居行业领先水平。