【天风军工】航天电器-核心推荐：首次股权激励落地，开启发展新阶段
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首次股权激励重点内容：公司计划向不超过257名高管及核心骨干授予不超过452.6万股，约占总共股本的0.999%，授予价格为46.37元/股。本次股权激励分三期解锁，解锁条件为23-25年ROE分别不低于11.2%/11.3%/11.4%，以21年为基数23-25年净利润复合增速分别不低于14%/14.5%/15%，23-25年△EVA均大于0，并且均考核对标企业75分位值或同行业平均业绩水平。公司首次进行股权激励计划，将深度绑定核心骨干与公司利益，未来或进入快速发展阶段。

我国军用连接器核心供应商，深度受益于dd放量
公司为主要的航天连接器供应商，整个军品收入占比超过80%，且弹载占比较大，为导弹放量核心受益标的。2022年前三季度实现营收47.05亿元，同比增长25.57%；归母净利润为4.42亿元，同比增长12.12%。“十四五”期间，受益于武器装备需求提升，公司军品订单、排产或进一步加速，另外数据中心、新能源、车联网等高端领域需求持续增长，公司军民品均有望持续突破。

扩产如期推进，营收规模或显著提升
公司完成非公开发行并募集资金14.31亿元，用于特种连接器、特种继电器产业化建设项目，年产153万只新基建用光模块项目，年产3976.2万只新基建等领域用连接器产业化建设项目，贵州林泉微特电机产业化建设项目，收购航天林泉经营性资产，以及补充流动性，项目建设期3年，预计新增23.6亿元销售收入，并解决贵州林泉现有关联交易存在租赁费用问题。随着扩产的持续进行，公司营收规模及盈利水平或显著提升。

盈利预测：预计22-24年净利润为7/10/13.5亿元，对应PE为50/35/26X