炭黑龙头布局锂电级炭黑，充分打开成长空间

公司于2014年完成全国化布局，当前拥有炭黑产能110万吨，产销多年稳坐国内龙头宝座。公司产学研结合，炭黑主业加速推进高性能炭黑、特种炭黑布局，优化产品结构。同时，公司积极开拓新能源板块，锂电炭黑、碳纳米管、PVDF和煤系针状焦多点切入，充分打开成长空间。产品方面，公司是国内率先向电池企业进行导电炭黑产品验证的企业，现已向国内前15家电池企业进行送样测试，目前测试结果显示：公司产品结构值大于250 mL、比表面积大于65 m2/g、金属杂质含量低于10 ppm，各项指标已可全面对标进口导电炭黑，优于国产乙炔黑。目前电池厂的测试仍在进行，预计2023年H1，公司导电炭黑订单有望落地。售价方面，目前益瑞石SP售价7-8万元/吨，预计公司产品售价在国产乙炔黑和进口SP之间。产销计划方面，2023年公司将投产4万吨/年导电炭黑产能，总产能达到4.5万吨/年，叠加下游电池企业处于大规模扩产阶段，公司有望2023年实现2万吨导电炭黑的产销，大幅扩大公司盈利空间。远期公司规划产能拟达到7万吨左右，导电炭黑业务成长动力充足

锂电炭黑打开成长空间，协同布局碳纳米管，横向切入PVDF、煤系针状焦

在能源转型背景下，根据国海证券测算，全球碳系锂电导电剂市场空间预计可达300亿元，2021-2025年复合增速高达33.5%。而供给端，当前我国锂电炭黑基本依赖进口，且2024年以前海外新增供给有限，在供需失衡的背景下，2022年，主流导电炭黑Super P Li已从 2年前的4-6万元/吨涨至14-16万元/吨。锂电级导电炭黑核心反应炉设计壁垒较高，公司凭借多年炭黑行业深耕，锂电级导电炭黑已实现自主研发。在新型导电剂碳纳米管粉体渗透率不断提升的背景下，公司亦顺势而为协同布局 5000吨/年碳纳米管粉体。同时，公司还新建年产5万吨锂电粘结剂PVDF，8万吨煤系针状焦，多方发力，充分打开成长空间。 以下是国海证券的市场需求与增速测算

竞争格局优化，出口大幅增加，炭黑景气度回升

我国炭黑中小企业较多，2020年，CR5仅为34%，参考美国行业CR5达98%，集中度仍有很大的提升空间。双碳背景下低端小厂产 能加速出清且行业新增产能有限，竞争格局有望持续优化。欧洲约有54%的炭黑来自于俄罗斯、乌克兰和白俄罗斯，我国作为世 界主要炭黑生产国，受益于供应链替代，叠加东南亚需求旺盛，截至2022年6月，对外出口增至10.05万吨，同比+64.61%，贡献今 年重要增量。另外，当前油价高位和海运费回落将对出口需求形成进一步支撑。在出口和下游轮胎需求的拉动下，3月起，炭黑景气度回升，公司作为行业龙头将充分受益。

利润预测

根据之前公司调研交流：公司导电炭黑定价5万左右一吨，明年预期出货1.5-2万吨；导电炭黑这块大概是4亿左右利润，远期有7w吨，可以达到14亿左右利润；传统主业明年单吨利润200元，100万吨产量，对应2亿利润。因此，传统业务+导电炭黑可以达到16亿净利润，对应目前112亿市值，估值仅仅7X PE非常低估！