1、商用车周期底部，温和复苏可期。自21年Q3国六开始全面实施，商用车经历了一年半的下行周期，22 年1-10月重卡累计销售57万辆，同比下滑56%，尾气后处理材料行业受累较大。在商用车低基数+明年温和 复苏预期下，龙头企业业绩有望展现较大弹性。

 2、国六全面落地，材料市场大幅扩容。在国六更严格的标准下，汽车尾气处理方案升级带来蜂窝陶瓷和催 化剂等使用量增加，单台车的价值量放大，经过我们测算，国六阶段蜂窝陶瓷和贵金属催化剂市场空间约 104亿和1099亿，为国五阶段的2-3倍，分子筛市场空间约17亿，主要是来自SCR加装的增量市场，整体材 料市场显著扩容。

 3、个股有望迎来业绩反转。由于22年商用柴油车销量持续低迷，拖累尾气后处理材料板块业绩，相关公司 估值进入底部区间。随着明年商用车产销企稳回升，生产秩序的逐步恢复，国产替代率和产能利用率的提 升，行业个股有望在22Q4-23Q1迎来业绩的反转，我们推荐国瓷材料/中触媒/中自科技/奥福环保。

 4、风险提示：商用车销量修复不及预期