【苏大维格】铜电镀+激光转印设备稀缺标的，新技术的未来是星辰大海

#核心逻辑：以微纳光学技术为核心切入光伏铜电镀+激光转印设备，从0到1打开成长空间。

#光伏铜电镀曝光设备产业化推进，未来是星辰大海。HJT降本路线清晰，当前银浆成本占HJT非硅成本达46%，电镀铜技术有望彻底解决银浆的高成本问题，并提升光电转换效率，有望在HJT及BC领域实现大规模应用。公司掩膜板+曝光方案比LDI方案效率更高，理论效率可以做到LDI方案的两倍，同时精度能够满足电镀的要求。曝光机为铜电镀价值量最高的设备，HJT设备龙头公司明年中试线将采用掩膜曝光方案，成立合资公司深度合作，单GW价值量超过3000万，对应25年市场空间30亿，给予30%净利率和50%份额，对应5亿利润。公司产品已出货其他铜电镀客户，明年GW级订单有望落地。

#激光转印设备同步推进。公司激光转印设备进展不慢于帝尔激光，且纳米压延技术精度更高，可将栅线做得更为整齐，目前在润阳进行中试。激光转印设备大概6000万/GW，25年350GW假设1/3使用激光转印，20%份额+20%净利润率对应2.8亿利润。

#传统主业光波导器件与触控导电膜同样有看点。表面浮雕光栅光波导放量进入HUD，九月底在华为做批量测试，明年有望上车，单车价值3000元，24年预计贡献5亿营收，AR领域明年有望收获订单；触控导电膜用压印的方式填入低温银浆，75寸导电膜价值量800元，今年做进视源股份，今年2亿营收明年4亿。

#投资思考：公司构建以微纳光学为核心的技术平台、壁垒深厚，光学设计、开模、纳米压印全部掌握。近几年业绩波动主要在于收购的其他资产，近期实控人和管理层已经增持完毕体现发展信心。公司切入铜电镀及激光转印设备，并获得头部客户认可，放量在即。预计23年业绩2.5亿以上，对应当前估值21倍，可比公司芯碁微装23年估值50倍，至少翻倍空间。若成功量产有望在中期增厚6-8亿业绩，25年给予30倍，对应180-240亿市值，传统主业2.5亿业绩20倍对应50亿市值，中期目标市值230-290亿，赔率及胜率极高；若不成功传统业务也完全足以支撑当前市值。