白酒行业属于“疫情期间下跌明显,疫后具备强反弹力”子版块。20Q1由于疫情虽 未影响到白酒板块节前旺季备货,但节后需求受影响显著,因此跌幅明显;随着需求修复叠加行业结构提升迅速,20Q2 开始呈现强反弹态势,此后两个季度均呈现优异 表现。
二、白酒板块基本面跟踪。
整体而言,近期核心酒企库存处于低位,批价稳定,动销依旧保持良性,基本面较为坚挺。具体来说:
1 )贵州茅台:普茅散瓶/整箱批价2660/2860元左右,较前期有所回升,库存两周左右。茅台1935批价1420元左右,经销商囤货少。一季度整体回款完成35%左右,部分地区4月份合同尚未签订,预计下周进行,进度较去年同期略慢。
2 )五粮液:八代普五批价970-980元,终端价格1020元,略有回升;三月中下旬停货后,库存持续消化,华中地区一个半 月,西南地区一个月以内,整体一个月左右。渠道管控明显力度加大,挺价诉求较强。
3 )泸州老窖:国窖批价920元,整体平稳,库存在一个月左 右。现阶段回款价格和具体落地情况各地不一,华中等地拟按 960元执行二阶段回款,但仍未大面积回款,西南地区4-5月综 合成本约930元。对部分区域和经销商,公司可放松打款限期, 并通过返利、融资支持等补贴经销商。
4 )山西汾酒:省内复兴版批价920元左右,省外青30复兴版/ 青花20批价860/385元,维持平稳,库存在半个月左右,省内库 存低于省外,省内4月打款已开启,但不强制打款比例,发货根 据跡库存及配额情况动态调整。
5 )古井贡酒:古20、古16、古8、古5批价分別为550/330/240/110,价盘较为刚性,库存一个半月以内,当前进度预计完成50%以上,古8及以上产品増速30%+ ,预计端午节 前进行下一次撤。
6 )洋河股份:梦64+省外批价650元,省内批价590元;天之蓝/ 海之蓝批价315/150元左右,整体平稳。库存三个月左右。省内 回款50%,苏北好于苏南;省外山东回款50%+ ,湖南等地分阶段打款,4度承诺费用已通过赠酒方式返还,团队执行效率 有所提升。
7 )今世缘:四开/对开批价415/265元左右,V3成交价650元, 环比向好,回款进度40%+ ,省外快于省内,二季度回款预计本 月中下旬开启,当前库存两个月左右,3月V系控量挺价,库存 消化明显,库存一个半月以内。
8 )水井坊:典藏/井台/臻酿八号批价670/440/320元,保持稳 定。井台3月停货,预计本月新版井台上市,开票价上涨20元至 490元。省代及T1库存较> ,终端核心雄库存略高,絲持
续进行消费者培育工作。
9 )酒鬼酒:内参/紫坛/红坛批价810/345/290元,整体平稳, 市场价格秩序稳定。省内内参库存一个半月左右,省外由于疫 情加重导致招商进度放缓,库存高于省内。
预期差 1:中长期看,高端及次高端酒扩容增速或超预期
预期差 2:短期看,22Q2 白酒或存超预期结构性机会
建议关注:贵州茅台、 五粮液、洋河股份、古井贡酒、舍得酒业、迎驾贡酒等
情绪标的:盘江股份、皇台酒业、青海春天