基建、地产竣工望迎共振，三支票布局开工“小阳春”-韭研公社

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基建、地产竣工望迎共振，三支票布局开工“小阳春”

夜长梦山

2023-02-21 12:47:22

基建、地产竣工望迎共振，三支票布局开工“小阳春”【中泰建材&新材料|孙颖团队】20230220 苏博特：减水剂龙头，基建β+盈利弹性α共振基建强受益标的。公司销售结构中基建、市政、地产分别占40%、20%、40%，预计23年增速分别为10%、20%-30%、8%。基建发力下，公司直接受益。此外，功能性材料打开长期成长空间，其中风电灌浆料受益海风建设望迎高增。盈利望迎弹性。原材料环氧乙烷低位运行+产能利用率提升（摊薄折旧人工等成本）+运输费用率下降（产能全国化布局优化运输路线），盈利能力望提升释放弹性。北新建材：石膏板价值龙头，竣工+防水新规打开盈利弹性空间石膏板高市占（68%）+高端化（泰山提价）+强定价力，收入端受益23年竣工修复（石膏板版销量个位数增速目标）和高端化提价（整体均价提升），成本端煤炭、护面纸等原燃料降价贡献盈利弹性；龙骨与石膏板协同性强，配套率持续提升，稳步增长（23年10%+收入目标增速）；23年 “石膏板+”业务锚定翻倍增长，彰显复苏信心。公司是唯一央企背景的防水龙头，体量居行业前三，现金流稳健，23年收入端受益强条落地后市场大幅扩容，成本端沥青等原料降价提升盈利空间。东方雨虹：化学建材龙头高质高速成长在路上渠道变革领先，落地执行强，23年防水新规落地市场迎明显扩容，沥青等原料涨价趋缓贡献盈利弹性空间。工建看一体化公司合伙人拓展（去直销化）带来防水市占继续提升（整体目标提升5个点，其中省会城市10个点）。民建看防水、瓷砖胶等核心品类持续快增叠加扩品类（七朵金花）持续落地推动收入30%+持续高增，民建24年锚定百亿目标。工建去直销化+民建扩品类高增，化学建材龙头现金流持续改善可期，高质高速成长在路上。风险提示：需求低于预期；供给超预期增加；原材料价格大幅波动。

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