酒鬼酒：风险释放、改善在即，底部价值凸显
夜长梦山
2023-08-03 22:10:47
【国君食品】酒鬼酒：风险释放、改善在即，底部价值凸显
我们认为公司经过3个季度调整，渠道端风险释放已较充分，基本面或筑底：
1）公司23上半年主要以去库存、促动销为核心，在费用结构上做较多调整，目前增量费用主要投放在消费者扫码及宴席端，对经销商货折力度有较多压缩；整体看，23年4月-6月内参及酒鬼系列动销整体处于环比改善状态，上半年酒鬼系列动销层面基本实现低幅正增长，开瓶扫码数据有双位数增幅，动销至暗时刻或已度过；
2）根据各方调研，，经历7月控货消化库存之后，大部分地区库存环比回落至23Q1末水平，根据草根调研估测，省内库销比在20%-25%，省外库销比在30%-40%，其中酒鬼系列库存普遍低于内参，当下库存同比22Q2末已有显著改善；
表观改善将至，看好顺周期逻辑下估值修复。
根据各方调研估测，我们预判23Q2或是公司23年业绩低点，我们估测23Q2营收降幅或收窄至25%-30%（估测其中酒鬼、内参、湘泉系列分别下滑近30%、20%+、双位数），利润端降幅大概率较23Q1收窄。考虑到公司目前库存压力显著缓解，动销处于环比改善区间，旺季临近叠加经济复苏加速预期下，23下半年公司表观业绩增速有望实现同比转正，看好酒鬼酒顺周期逻辑下的估值修复。
国君食饮 訾猛/李耀
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