宁德时代调整点评
夜长梦山
2023-09-13 07:58:29
【TF电新】宁德时代调整点评：单位盈利&市占率稳定是最强α，海外静待佳音-0912
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宁德时代近期股价持续调整，原因系市场反映9月排产环比不增，本质是前两年新能车持续月度甚至周度环比增长带来的预期惯性，但其实细致拍下就会发现：即使9月国内新能车销量环比持平，Q4环比增长10-20%，全年国内新能车销量同比增速仍在30%+（悲观者年初预期仅10-20%）。
此外，不同于中游锂电材料的是【排产下修并不影响我们对宁德今年业绩的预期】：
1）量：我们今年动力预期增速本就在30%+（23年1-7月全球动力电池增速49%，宁德市占率同比提升1.2pct）；
2）单位盈利：我们预计Q3保持稳定（注意是毛利额，而不是毛利率，此处超预期）。
往后看：
1） 量：行业增速+市占率决定，超强α龙头的宁德今年估值20X（相信也没有给到多高的行业增速预期），市占率层面1）国内：今年受终端车企周期影响有所下降（今年是比亚迪大年，本质是车企的竞争），对于宁德自身而言，可期待神行电池复刻当年CTP提市占率路径；2）美国：在议员多次质疑宁德&福特合作的背景下，也没有影响宁德&福特工厂正常开工。
2） 单位盈利：几乎是供需局面扭转下唯一保持单位盈利的公司。我们认为Q3有望再次验证单位盈利稳定的α，本质是超强的供应链、生产管理+叠加技术进步（包括设备、材料体系）。
我们预计宁德时代23、24年实现归母净利润460、600亿元，同比增长50%、30%，对应当前估值21、16X，保持重点推荐。
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宁德时代
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