健之佳观点更新
夜长梦山
2023-11-10 11:12:05
【个股观点】
【中信建投医药】健之佳观点更新：费用管控持续推进，多元业态稳步发力
积极承接处方外流，Q3业绩符合预期。2023年Q3，公司收入同比增长26.96%，主要由于处方外流加速以及线上收入加速增长；利润端增速慢于收入端，主要由于公司加大促销力度，单三季度销售费用率提升了1.17个百分点。
门店扩张稳步推进，业绩放量可期。2023年前三季度，公司自建门店603家，收购门店61家，净增加门店656家，期末门店总数达到4711家（含便利店325家），其中慢病门店565家、特病门店188家、双通道资格门店132家、门诊统筹药房304家。我们认为，公司全年净增加门店超过1000家的目标或将如期达成，业绩放量可期。
门诊统筹逐步落地，盈利结构持续优化。云南省门诊统筹政策于7月1日开始逐渐落地，我们认为，公司目前拥有门诊统筹药店304家，占比仍然较小，后续数量有望加速提升，进而为公司带来额外增量客流，叠加公司持续推进线上业务及贴牌产品等高毛利业务发展，盈利结构有望持续优化。
盈利预测与投资评级。我们预计公司2023-2025年实现归母净利润分别为4.00亿元、5.05亿元和6.39亿元，分别同比增长10.1%、26.3%和26.5%，折合EPS分别为3.10元/股、3.92元/股和4.96元/股，分别对应估值16.5X、13.0X和10.3X，维持“买入”评级。
积极承接处方外流，Q3业绩符合预期。2023年Q3，公司收入同比增长26.96%，主要由于处方外流加速以及线上收入加速增长；利润端增速慢于收入端，主要由于公司加大促销力度，单三季度销售费用率提升了1.17个百分点。
门店扩张稳步推进，业绩放量可期。2023年前三季度，公司自建门店603家，收购门店61家，净增加门店656家，期末门店总数达到4711家（含便利店325家），其中慢病门店565家、特病门店188家、双通道资格门店132家、门诊统筹药房304家。我们认为，公司全年净增加门店超过1000家的目标或将如期达成，业绩放量可期。
门诊统筹逐步落地，盈利结构持续优化。云南省门诊统筹政策于7月1日开始逐渐落地，我们认为，公司目前拥有门诊统筹药店304家，占比仍然较小，后续数量有望加速提升，进而为公司带来额外增量客流，叠加公司持续推进线上业务及贴牌产品等高毛利业务发展，盈利结构有望持续优化。
盈利预测与投资评级。我们预计公司2023-2025年实现归母净利润分别为4.00亿元、5.05亿元和6.39亿元，分别同比增长10.1%、26.3%和26.5%，折合EPS分别为3.10元/股、3.92元/股和4.96元/股，分别对应估值16.5X、13.0X和10.3X，维持“买入”评级。
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