反转反转再反转
具体细节这里不展开赘述了
本以为Sam等一重追随者一起去微软而告一段落
但就在今早，新来的CEO开始指出llya在沟通、执行过程中处置不当，搞不好后续继续合拢也不是没可能
短期的行业变动，影响不了AI这轮回不了头的趋势
假设奥特曼等一众一起去到了微软，对于新的AI公司又要训练新的大模型，算力需求不会变少
至于海外AI应用来看，ChatGPT的App Store不会暂停，目前看是算力卡住了其爆发，优质的数据也很重要，两者缺一不可
至于谁更短缺，咨询了下专家
而我们A股光膜块产业链则是深度受益于海外AI轮不可逆的浪潮之下
1、光模块公司的选择
①围绕大客户自上而下（800g、1.6t放量还是靠北美头部厂商）
②围绕800g、1.6t、CPO、LPO来选择（趋势）相关产业链受益标的
综上，天孚、旭创将充分受益，且确定性更高
2、光模块公司的壁垒
对光学封装、校准的深刻理解，不能简单理解为“光伏逆变器” ，对于下游服务器厂商而言，新技术没成熟之前（800g/1.6t），一个数据中心里通常不会混用不同品牌的光模块，否则传输一旦出现问题很麻烦
生产过程中，难点在于光模块中将光信号耦合到光纤中的这么个过程，这个过程需要校准，否则良率会很拉胯
3、光模块行业的增量
①AI服务器组网的变化，让服务器、交换机之间的连接变多，导致光模块需求增加。（具体算法许多资料有，我这里不展开） 
4、关于为什么是天孚、旭创
先说说天孚
①跟英伟达关系，早年黄仁勋派人去浙江考察，和邹支农（天孚老板）有许多交集，19年定增募投光引擎，而其中高速光引擎（CPO）就是和英伟达合作建厂的（已求证专家），目前800g光引擎独供麦洛斯（英伟达子公司），麦洛斯负责设计，天孚负责供应光引擎和封装校准
②麦洛斯做800g是英伟达为了制衡旭创、finisar，目前麦洛斯大部分为800g，明年占比25%，英伟达明年800g光模块需求400~450w只（测算过程见后面），天孚独供，单个300$
24年光引擎业务增量：450w*25%*300*7.2*30%（净利率）≈7亿净利润
24年假设原有业务无源+有源器件营收13.75亿（估算比22年15%增长），35%净利率，对应约4.8亿净利润
有源+无源+新增光引擎对应11.8亿净利润，当前317亿市值，明年26倍pe
③格局来说，英伟达需求占了小一半的800g光模块，而光引擎这块又是独供，理论上比旭创、新易盛、finisar等更具有优势，中际旭创明年20倍，天孚估值贵5倍，但确定性更高
④未来cpo方案，英伟达等多家偏爱，英伟达cpo的动作是关键，天孚高速光引擎跟英伟达合作建厂，这块价值量会大幅提高
⑤公司前天回复，光引擎正在谈除英伟达以外的客户！（是谁未知？）
⑥传1.6t明年中天孚的光引擎开始供应了
⑦天孚和迈络思共建产线，主供单模，难度更高确定性更强
天孚潜在催化：
①1.6t进展顺利，天孚、旭创、finisar已送样，最快24年底有结果，市场则会开始对cpo方案YY了
②英伟达继续对存算宽带提升
③以色列问题缓和
天孚潜在利空：
①英伟达地位受到挑战（比较难关键看cuda生态）
②CPO被全盘否定（Lpo对天孚暂无影响）
③旭创、finisar其实都是可以做光引擎的，只是觉得供光模块价值量会更好，只有天孚愿意给麦洛斯供光引擎，且合作研发CPO用的高速单模光模块，所以成为独家
再说说旭创
800g目前市占率No.1
看看北美头部云厂商800g光模块占比便知
谷歌：
23年旭创60~70%，Finisar20%，云晖光电（24年导入）
英伟达（包含微软、苹果、特斯拉等等）
23年 旭创65%，25%Finisar，10%麦洛斯（24年↑25%），可能有新易盛（关键看finisar、旭创供不供的上）
meta（24年导入800g）
24年旭创65%，Finisar35%
从旭创新技术布局来看
CPO、硅光等：不仅是模块封装，是参与到芯片设计中
1.6T：明年中有望供上（认证中）
估值：明年保守预计40亿净利润对应20倍pe
最后说说当前市场对光模块的看法：
前期市场认为迟迟未有爆款应用，Chatgpt的App Store打消了这个疑虑，ChatGPT5.0正在路上，奥特曼等一众的离开也有望让技术扩散，新的训练需求将顶上
当前市场认为800g格局正在恶化，但对于旭创来说，1.6t+硅光+cpo、lpo、npo的前瞻性布局，将会让巩固其格局，对于天孚来说深度合作英伟达不怕没需求
当前800g已炒的差不多了，无论是旭创还是天孚，估值已回归历史中枢稍稍偏下，在AI百年一遇的浪潮下，有理由相信下一轮行情正在酝酿！
而下一轮行情的催化点是什么呢？
自然是下一代技术1.6T，而1.6T带来的功耗将大幅提升，硅光、cpo、lpo等新技术需求迫切性将提升，而技术领先的光模块&光器件厂商自然是最先受益的！
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