乘用车：总量稳健增长、出海和细分市场将带来结构性机会
行业已经走出最差时刻，需求和销量总量呈现转暖趋稳态势。预计2023年全年乘用车和新能源乘用车销量将达到2519万辆和870万辆，同比分别增长7%和1%。展望2024年，预计乘用车国内市场销量将保持同比持平，预计海外销量将从2023年的405万辆提升到2024年的525万辆，带动中国乘用车行业销量达到2636万辆，同比+4.6%。出口销量的意义不仅在于销量的增长，还将帮助中国车企获取更丰厚的利润空间，提升盈利能力。预计2024年中国新能源乘用车销量将达到1107万辆，同比+27%。其中PHEV\EREV销量增长（同比+40%）预计仍将略快于BEV（同比+22%），但800V的逐步量产落地有望开启纯电车型下一个有力增长点。核心推荐：长安汽车、理想汽车、小鹏汽车、比亚迪

智能化：城市自动驾驶即将迎来爆发、华为智能汽车业务股权合作开放将成为行业里程碑事件
2023年年中，头部新势力车企发布城市辅助驾驶功能，该功能基于Transformer+BEV架构，摆脱对高精地图的依赖，降低开通新城市成本。小鹏G6\G9、华为问界M7等高配车型的热销证明消费者对城市NOA的需求正在快速增长。预计2024年更多搭载城市NOA功能的车型将助推自动驾驶产业链进入快速增长期。本轮自动驾驶的突破是基于大模型Transformer在视觉感知层面的算法迭代，中期内硬件成本下降，有望在上量的同时改善车企盈利能力。展望2024年，科技企业跨界进军汽车业务仍是最大变量。华为与长安汽车签署《投资合作备忘录》，标志着华为智能汽车业务开放股权合作，其他与华为深度合作的车企也有望持股。此次合作为中国汽车行业智能化进程的重大里程碑事件，新公司的发展将对中国汽车行业的智能化进程产生决定性影响。

零部件：智能化创新仍在不断涌现、全球化驱动零部件公司进入高增长路径
2023年前三季度智能驾驶、智能座舱、智能底盘等多个智能化配置的渗透率继续提升。智能化配置是自主品牌产品力的重要体现之一，汽车智能化的创新与中国车企的品牌升级+功能升级是中国智能化零部件具备全球竞争力的一体两面。此外，零部件板块龙头公司的全球竞争力在过去一年进一步增强，我国优质汽车零部件厂商出海战略由产品出口转变为产能输出，有望实现技术与产品的弯道超车。以特斯拉的全球产能扩张为契机，中国自主供应链正在进行全球产能输出，有机会成为国际汽车零部件龙头供应商。核心推荐处于增量赛道，同时全球扩张加速的公司：保隆科技、继峰股份、双环传动、经纬恒润等

商用车：出海成为2023年板块大超预期的核心因素、2024年预计板块将内需外需共振向上
23年前9月商用车/重卡行业销量累计为294万辆（同比+18%）/70.7万辆，我们预计全年重卡销量将达到95万辆。在商用车内需并没有超市场预期的情况下，出口销量持续走高成为了行业重要的超额利润来源。展望明年，在经济逐渐恢复、基建潜在开工、物流恢复、出口高增长、国四车淘汰报废等利好因素加持下，行业将明确走出底部，我们判断商用车行业有望迎来至少3年维度的上行周期，我们预测2024年商用车行业销量为473万辆（同比+15%），重卡行业预计销量有望恢复至115万辆（同比+21%），其中内销85万辆（同比+25%），出口30万辆（同比+11%）。此外，天然气重卡渗透率进入2023年下半年后不断创历史新高，我们预计天然气重卡、电动半挂车、纯电及氢燃料重卡将对新能源布局领先的龙头企业带来更为宽阔的成长空间并对估值产生正向拉动作用。核心推荐：周期向上同时长期盈利空间打开的商用车龙头公司：中集车辆、中国重汽、宇通客车

两轮车：两强格局难以撼动、钠电有望开启加速渗透
虽然两轮车行业在2023Q2竞争持续加剧，低价促销频现，但龙头企业通过更灵活的市场策略和更严格的成本管控，在市场波动中依旧取得较好的业绩。我们认为行业仍将波动地向两强格局演进，龙头通过产品、供应链、营销、品牌组合力量，将会在份额和利润两个维度与尾部品牌拉开差距，穿越周期成长。钠电池即将上车，带来两轮车技术端的新变化。相比锂电池，钠电池提供性能和成本的平衡，耐低温、更优的化学稳定性也将拓宽两轮车的使用范围。2023年是雅迪等头部主流两轮车企业开始推出钠电池两轮车的元年，我们预计钠电池两轮车将开启加速渗透，预计在2030年渗透率达到35%，龙头主机厂有望通过钠电池契机更加深入完成对于两轮车供应链的垂直整合，提升中长期盈利能力。核心推荐：产品升级，出海加速的两轮车企业龙头：雅迪控股、爱玛科技