【中金全球研究冯廷帅】Pilbara矿业有限公司:锂辉石精矿价格快速下行,进一步凸显过高估值
💡我们将对Pilbara矿业有限公司的评级下调至跑输行业,主要由于在锂辉石精矿价格快速下跌的推动下,基本面不断恶化导致的估值过高。
🪨锂辉石精矿价格的急剧下跌令盈利进一步承压。据Platts和Fastmarkets等主要报价机构的评估,截至12月15日,锂辉石精矿价格创下1,000美元/吨(SC6)的新低,两个月内价格腰斩,同比跌幅近85%。我们预计公司2QFY24的锂辉石精矿均价将仅略高于1600美元/吨(SC6),而Visible Alpha的市场一致预期(截至12月19日)仍约2200美元/吨。
⛴️最终定价调整机制将带来更大幅度的拖累。公司已在部分合同中采用了定价调整机制,令最终定价与向冶炼厂客户交付锂辉石精矿的时间更加匹配,目的在于有效缩小锂辉石精矿价格与锂盐价格之间的差距。我们认为最终的定价调整,或将对公司营收带来在报价机构锂辉石精矿报价的跌幅基础上的进一步拖累。
📉期货价格的波动未必是见底信号。广州期货交易所的碳酸锂期货价格在过去一个月内大幅波动,而我们认为此轮波动是由围绕2024年1月即将迎来的首次交割相关的投机交易引发。在我们看来,当前的锂价尚未低至足以消除全球供过于求的水平。
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