简单复盘一下本轮微盘股兴起与衰落的过程：

1、从2021年1月抱团股崩盘后，市场一直陷入了减量博弈，但流动性仍然宽松，大家开始抛弃公募重仓股票，做市值下沉。

回到2021年年初，可以发现，那时候中证2000指数为代表的中小市值因子开始显著跑赢沪深300指数和基金重仓指数。

2、市场出现了一批量化中性策略的基金和做市值下沉的小盘指数增强基金，21年，中证500增强指数曾经独领风骚。但到了22年，中证500也做不出来超额了，大家开始瞄准市值更小的中证1000指数，23年年初中证1000增强指数表现惊艳。

3、越做市值下沉，越发现下面可以挖到很多没有流动性的股票，做反转策略，高抛低吸，与此同时一批量化中性策略的基金开始做一种对冲策略，具体来说，就是选一批小盘股里面质地比较好的股票，再用中证500或者中证1000的空单来对冲，这样可以做大限度只留下阿尔法收益。

4、那么阿尔法收益比较低怎么办，那就去放杠杆，可以把每年6%的超额收益放大到12%甚至更多，前提是波动不大，或者说大家长期在做空中证500或者中证1000的波动率，再加上雪球（正确的名称是一种奇异期权）的大量发行，整个中证500指数的波动率被稳定在一个比较低的水平。

5、当市场的波动率维持不住后，中证500指数开始下跌，带动雪球敲入，整个策略就崩了。

6、微盘股是很害怕流动性不足的，当转融通被限制，量化私募的T0策略失效，DMA策略难以为继，大家就开始平仓了。

7、当市场开始陷入了流动性危机，就演变成了15年的情形，即持仓被赎回，需要卖出大量股票，但一部分股票在跌停板上卖不掉，只能卖其他没跌停的股票，结果没跌停的也被卖跌停了。那么2月5日那些没卖出去的股票，很有可能在2月6日继续被卖出，这就是为什么本轮微盘股的下跌很可能没有结束的原因。上周也跌，但没有批量跌停，所以这个跌法是不一样的。

8、盘中的GJD在买中证500和中证1000，但微盘股还是跌，第一是微盘股没有对应跟踪的指数基金，第二是买微盘股容易有道德风险，所以微盘股没有人救。而且由于DMA策略在缩量，市场短期也不会有增量资金。

微盘股的资金进入了反向的恶性循环，短期之内很难大幅反弹。

由于壳价值保护还在，所以微盘股未来也许还可以创新高，但修复的时间可能会很长很长。

15年微盘股指数最高到了75311，然后一波下来到了33797，最大回撤到了55%，那一波6月见顶，7月见底，11月就创新高，可谓强势。后面的好多年，微盘股指数再也没有创这样的回撤。

但现在微盘股指数跌幅不到40%，如果按照历史最大回撤，那可能还有一些空间，这一次会不会迅速反弹，我觉得需要思考。

在当下的环境下，我们不能用过去的思维方式去简单复盘历史。

但微盘股给我留下的教训是惨痛的：

1、没有所谓的圣杯，长期较高的收益回撤比，只要爆一次，就足够喝一壶了；

2、止损动作要快，尤其是在了解底层逻辑已经发生巨大改变后；

3、个股的分散并不能够解决回撤过大的问题，行业的分散也不能，只要风格集中，同样可能会对组合净值造成巨大伤害。

不浪费每一次危机，反思自己的每一次错误，刻骨铭心。

想起了一些低回撤、高收益的网红债基，是不是也是类似的逻辑？买了一些没有什么流动性的短久期信用债，在市场上涨的时候一切都好，一旦出现流动性危机，网红债基的明天也许就是微盘股的今天。