〖 振 华 重 工 〗 深 度 ： 全 球 港 机 龙 头 + 海 工 装 备 领 军 者 ， 受 益 周 期 向 上 、 品 类 拓 张 、 治 理 优 化 1 、 公 司 为 全 球 港 机 龙 头 + 海 工 装 备 领 军 者 ， 港 机 连 续 26 年 世 界 第 一 。 过 去 5 年 营 收 CAGR = 7 ． 6 ％ ， 归 母 净 利 润 CAGR—O. 2 ％ 。 新 签 订 单 CAGR = 9 ． 5 ％ 。 发 布 上 市 以 来 首 次 股 权 激 励 计 划 ， 彰 显 发 展 信 心 。 2 、 港 口 起 重 机 业 务 一 一 1 ） 市 场 空 间 大 一 一 2022 年 全 球 达 673 亿 元 ， 预 计 到 2028 年 达 1 039 亿 元 ， 2 022 一 2028 年 CAGR = 7 ． 7 ％ ， 受 益 全 球 集 装 箱 吞 吐 量 提 升 + 设 备 大 型 化 、 自 动 化 、 高 速 化 + 更 新 升 级 需 求 。 2 ） 竞 争 格 局 集 中 ： 大 型 港 口 起 重 机 一 一 振 华 重 工 为 世 界 龙 头 ， 其 他 主 要 为 大 型 综 合 性 工 程 机 械 制 造 商 。 小 型 港 口 起 重 机 一 一 产 种 类 较 多 元 ， 三 一 国 际 在 部 分 市 场 占 据 龙 头 地 位 。 未 来 趋 势 一 一 行 业 门 槛 高 、 客 户 集 中 度 高 ， 预 计 未 来 保 持 集 中 态 势 。 3 ） 振 华 重 工 ： 市 占 率 70 ％ 的 全 球 龙 头 。 201 1 一 2023 年 港 机 新 增 订 单 从 24 ． 6 亿 美 元 、 增 长 至 36 ． 1 亿 美 元 ， CAGR—3 2 ％ 。 未 来 向 多 产 品 品 类 + 后 市 场 服 务 延 伸 ， 空 间 有 望 持 续 打 开 。 3 、 海 工 装 备 业 务 一 一 1 ） 市 场 空 间 ： 2022 年 中 国 海 工 装 备 企 业 营 收 达 740 亿 元 ， 同 比 增 长 1 9 ． 7 ％ ， 下 游 需 求 由 海 洋 油 气 （ 受 益 油 价 ） 、 海 上 风 电 、 海 洋 工 程 建 筑 景 气 度 驱 动 。 2 ） 竞 争 格 局 ： 行 业 壁 垒 高 、 竞 争 者 较 少 。 但 中 高 端 市 场 由 欧 美 日 韩 企 业 占 据 ， 国 内 中 低 端 为 主 、 逐 步 进 入 高 端 领 域 。 3 ） 振 华 重 工 ： 海 工 装 备 领 军 企 业 ， 具 钻 井 平 台 、 海 上 特 种 船 的 设 计 制 造 能 力 。 海 工 订 单 从 2018 年 的 5 ． 8 亿 美 元 增 长 至 2023 年 的 15 ． 1 亿 美 元 ， CAG R-21 ％ 。 投 资 建 议 ： 预 计 2024 一 2026 年 公 司 归 母 净 利 润 为 8 ／ 8 ． 8 ／ 10 ． 8 亿 元 ， 同 比 增 长 54 ％ ／ 1 0 ％ ／ 22 ％ ， 对 应 PE24 ／ 22 ／ 1 8 倍 ， 对 应 PBI ． 18 ／ 1 ． 12 ／ 1 ． 06 倍 。 首 次 屋 盖 给 予 “ 买 入 ” 评 级 。 风 险 提 示 ： 宏 观 环 境 波 动 、 利 率 和 汇 率 波 动 、 供 应 链 安 全 深 度 报 告 链 接 ： 浙 商 机 械 邱 世 梁 | 土 华 君 〖 振 华 重 工 〗 深 度 ： 全 球 港 机 龙 头 海 工 装 备 领 军 者 ， 受 益 周 期 向 上 品 类 拓 张 、 治 理 ．