1、问题一：行情驱动因素

本轮行情自10月已经展开，驱动因素在于，资金面、盈利面、情绪面都迎来边际变化。

一则，资金面，10月美国PMI已逼近荣枯线，以史为鉴PMI逼近荣枯线是美联储停止加息的重要信号，且加息转降息期间美股表现较好，因此美国经济数据转弱对人民币汇率走势和美股企稳都有积极意义。

二则，盈利面，三季报已落地，对市场扰动消退，A股整体盈利增速下行斜率放缓，以科创板为代表的结构优势显现。

三则，情绪面，10月底多个指标已近阈值，预示反弹将至，如10月30日换手率20日均值已降至19年以来的阈值下限。

2、问题二：反弹还是反转

我们认为市场自4月底已经反转，开始进入筑底期，筑底期特征是，指数虽然震荡，但以强链补链、能源革命、智能经济为代表的新一轮明星股展开有序上涨。

自10月以来，一则美联储货币政策转向的信号增多，二则国内经济持续修复的信号增多，三则先进制造板块的财报验证，因此市场将逐步从筑底阶段走向螺旋式上涨阶段。

3、问题三：行情如何演绎

展望未来1-2个月，我们认为，相较于近日指数大涨，后续机会更多体现在板块和个股活跃。

一方面，从中期维度看，结合基本面和资金面，市场虽然见底但不具备普涨基础， 2023年仍是分化行情。

另一方面，从短期情绪来看，近期情绪已快速修复至较高位置，融资买入比修复至7%并处在今年以来83%分位，换手率分位点从10%以下已快速修复至中枢位置，后续情绪修复节奏或放缓。

4、问题四：核心结构线索

虽然市场迎来战略底部，但是展望2023年并不具备普涨基础，结构仍呈现分化，新兴成长占优，产业线索涵盖强链补链、能源革命和智能经济，科创板是引领性板块。

下沉到子领域，其一，强链补链，涵盖半导体设备零部件、电子耗材（硅片/光刻胶）、设计（模拟）等、专精特新等；其二，能源革命，涵盖储能、光伏新技术、风电、电池新技术等；其三，智能经济，涵盖汽车智能化（激光雷达、域控制等），和工业智能化（机器人、工业软件、高端机床等）；其四，其他有AR/VR、电子特气、培育钻石、星链等。

5、问题五：三季报的看点

三季报披露完毕，全A三季度累计归母净利润增长1.4%，增速较中报再度下滑，但边际斜率有所放缓。分板块，主板、创业板、科创板、北证的前三季度归母净利润增速分别为0.7%、10.6%、16.7%和27.4%，双创较中报均显著改善。

其中，相较于主板和创业板，科创板景气脱颖而出。就驱动因素来看，一则光伏设备、自动化设备、电池等较中报提升，二则医药器械的下滑斜率放缓。

风险提示：技术迭代及下游拓展不及预期；美股波动超预期。