🖥【东土科技】工业操作系统•唯一标的 @华泰计算机

🚀工业操作系统：In­t­e­w­e­ll虚拟化能力突出，竞争优势显著
In­t­e­w­e­ll核心能力在于实现“硬件资源虚拟化”，对比业界主流工业操作系统，在控制实时性、冗余度可靠性、工业软件兼容性等层面具备一定竞争优势。我们认为，公司有望凭借竞争优势，逐步扩大市场份额，预计2023年将为公司带来近亿元收入增量。

🚀工业控制服务器：新一代PLC能力升级，有望受益于国产替代
目前国内PLC市场主要由欧美企业和日本企业主导，2020年西门子市占率为44.3%。对比德国倍福，东土科技PLC产品支持实时与非实时操作系统的同时运行，具备一定的代际能力优势。我们认为，公司工控系统能力不断跨代更迭，未来有望凭借出色产品力充分受益于国产替代。

🚀工业以太网：AU­T­B­US时间敏感总线技术优势显著
2022年10月由东土科技主导制定的国家标准《基于时间敏感技术的宽带工业总线AU­T­B­US系统架构与通信规范》正式发布。我们认为，公司在AU­T­B­US总线技术、现场总线SoC、TSN芯片等领域均有积累，有望深度受益于工业通信技术变革带来的产业机会。

🚀分部估值：预计公司2023E目标市值约【96亿元】

1）操作系统：预计23E工业操作系统收入0.9亿元。对标Ap­t­iv收购Wi­nd Ri­v­er（2022年1月Ap­t­iv以43亿美元收购Wi­nd Ri­v­er，对应PS约11倍），考虑到公司工业操作系统国产替代稀缺性，给予23E 25x PS，对应市值23亿元，按科东软件45%持股比例计算，归母市值约10亿元。

2）工业软件：预计23E工业软件收入2.0亿元，给予23E 15x PS，对应市值30亿元。

3）传统业务：以公司整体净利润作为传统业务净利润，预计23E公司归母净利润1.4亿元，给予23E 40x PE，对应市值56亿元。

综上23E目标市值【96亿元】

☎谢春生/郭雅丽/范昳蕊/彭钢/袁泽世/林海亮/岳铂雄