化肥行业空间巨大，将成为重要的可延伸领域，实现供需双向受益。我国是典型的农业大国，市场规模接近3000亿元，化肥具有明显的季节性，区域性，下游的销售环节相对复杂，如果能够借助供销社实现销售环节的规范和统一，不仅可以节约销售环节的价格加成，形成供需双向收益，同时还可以有效的稳定市场，深化产品结构，实现产品高效利用。

我国种业集中度有待提高，技术发展推动行业整合。我国种子市场是除了北美以外的第二大市场，从商品化率和种子价格角度看，我国种子市场增长潜力充足。我国种子行业发展较海外相比起步较晚，种子企业功能相对单一，种子繁销推的分散使得种子公司在新品推广上缺乏正向循环，目前我国种子行业CR5仅为12%，相比海外有较大差距。

目前国内转基因作物商业化指日可待，转基因的落地有利于提升我国农作物种子的价格和利润率，同时种业竞争格局有望改善。参考海外农化龙头发展历程，转基因商业化落地有望推动我国农化产业链的整合，有利于我国种子企业的发展壮大和下游经销渠道层级的削减。

对比海外，国内农药集中度有望提升。从全球来看，前五大企业占到70%的份额，国内CR5仅21%。对比国内与海外的企业来看，农化巨头均有一个显著特征，他们除了开展种子业务以外，同时还开展农化业务。比如孟山都、杜邦先锋、先正达、拜尔等公司既是种业巨头，同时也是农化巨头，这样就使得农化产品和种子产品相互呼应，有利于下游销售渠道的搭建和增强农民的使用粘性。

对比之下，当前我国种子企业、农药企业、化肥企业则相对独立，基本只进行自己单类产品的销售，这使得产业链之间难以形成协同效应。“种子+化肥+农药”的销售模式可以有效帮助企业挖掘销售渠道的价值，实现资源互补，同时还可以节省开拓渠道的成本。全产品线的销售模式还可以帮助企业从季节性营销发展至农化的全年营销，从而有效填补时间空档，提高公司运转效率。

风险提示

政策风险；原材料价格波动风险；极端天气影响风险；产品价格变动以及需求下滑风险

投资建议

行业策略：我国种植模式分散，农资产品终端销售需要依赖经销商，农资销售层级复杂，行业集中度较低。对比海外，农化公司全产业链的经营模式和下游种植主体相对集中的特点使得美国农资经销商CR7的水平超过70%，流通环节的减少导致美国农户生产玉米的平均农资成本比国内低31.37%，国内种植业的农资成本有望通过缩减渠道费用降低。

供销社作为我国农村重要的流通渠道之一，可以为农资产品提供相对扁平化的销售渠道，从而降低农民购买农资的成本。此外，供销社参与农资销售环节也有利于我国农资企业渠道整合，从而带动行业集中度提升，本身属于供销社体系或者可以切入供销社农资销售体系的企业有望获益。

推荐组合：辉隆股份、中农联合、敦煌种业。