【天风电新】天合光能:宿迁8GW TOPCon投产,新技术布局再跨一步-1230
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🌼公司宿迁产能于7月份开工建设,12月底投产,进度符合预期。宿迁项目顺利投产意味着公司具备GW级TOPCon产品的生产能力。
🌼天合TOPCon投产进度和技术水平均位居前列:
产能方面,除宿迁已投产的8GW项目以外,公司在青海和淮安还分别规划了10GW/15GW产能,部分产能预计会在明年年中投产,再加上公司在东南亚还有部分TOPCon产能,预计公司产能在明年将达到30GW量级,明年全年TOPCon的出货预计可达到20GW上下。
效率方面,公司TOPCon量产效率已超25%,在行业内达到领先水平。往明年看,预计公司会应用SE将效率进一步提升0.4%-0.5%。降银方面进展也较快,210R银耗已经降到100mg/片的水平。
🌼投资建议
从TOPCon投产进度上来看,公司在头部企业中属于第二梯队,但公司已有大批新项目开工,产能上很快可以跟进,未来随新产能投产将可以享受到TOPCon新技术带来的红利。
除此之外也建议关注明年产业链降价+需求由此激发后,公司基于品牌渠道,在分布式和海外高毛利市场的领先优势下的潜在盈利加持,以及公司较短的存货周期在产业链大幅降价下较小的减值风险。
另外值得关注的是公司今年以来较低的汇兑收益+较高的资产减值计提,使得潜在盈利能力要超出财报上的表现。
综合以上因素,我们假设公司明年组件出货60-65GW,其中TOPCon出货占比1/3,平均单位盈利在8分/W,对应公司明年归母净利润约79亿元,当前市值对应PE 18.5X,继续维持重点推荐。
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