国谈即将开始，产品准入、放量加速，恒瑞医药、信立泰、卫信康值得重点关注-韭研公社

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国谈即将开始，产品准入、放量加速，恒瑞医药、信立泰、卫信康值得重点关注

夜长梦山

2023-01-04 09:12:13

国谈即将开始，产品准入、放量加速，恒瑞医药、信立泰、卫信康值得重点关注！【东吴医药朱国广/周新明团队】 2023年1月5-8日有望组织国谈（网传信息/专家口径），目前医保药品目录调整已经完成企业申报、形式审查、专家评审等环节，下一阶段将进行谈判竞价。自2016年以来，已经开展6次医保谈判，平均降幅为55.4%。2022年版医保目录药品总量达2860个，其中谈判药数量275个。2023年1月，将开展第七次医保谈判，收到企业申报信息537条，涉及药品490个，初步审查的通过率达70%。【恒瑞医药】PD1续约、4Q22改善，有望好于预期。假设，2021-22年卡瑞利珠单抗销售额45/33亿元，按50%报销，年均基金支出19.5亿元（off-label，实际值更低），比值A＜110%，降幅为-4%；比值B＜10%，进一步降价4%，形成新的医保支付标准2698元（2928元*96%*96%），整体降幅有望控制在8%；3Q22收入体量在57亿元，4Q22有望进一步环比改善，迎接业绩拐点。我们预计，公司2022-2024年归母净利润为43/50/59亿元，当前市值对应PE分别为58/49/41x。【信立泰】特立帕肽粉针国谈，可及性有望大幅提高。特立帕肽为促骨生成剂，可治疗骨质疏松症，可较基线显著提高腰椎骨密度5.75% vs 4.48%（特立帕肽 vs 双磷酸盐）。骨质疏松患者群体庞大，超过5千万人。注射用重组特立帕肽国内仅信立泰、礼来、联合塞尔三家，年治疗费用~1.1万元，可及性较低。注射用重组特立帕肽已经通过形式审查，属于2017年后获批的新通用名药品，有望通过非独家竞价的形式进入医保。我们预计，公司2022-24年归母净利润分别为7/8/10亿元，当前市值对应PE分别为54/44/36x。【卫信康】小儿多种维生素注射液(13)“儿科+独家”，议价能力较强。小儿13v为国内独家，已经通过形式审查，属于2017年之后获批的新通用名药品，有望通过谈判的方式进入医保。小儿13v用于补充维生素，尤其适用于危重症患儿、早产低体重儿等患者，是国内唯一符合相关医学指南ESPEN（2018）、CSPEN（2021）的小儿专用可补充全部13种维生素的肠外多种维生素制剂。我们预计，公司 2022-2024 年的归母净利润分别为 2/3/4 亿元，同比增长为 107/47/37%，当前市值对应 PE 分别为 34/23/17x。

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