事项：

        公司发布2023年半年度业绩快报，2023H1公司实现营收646.64亿元，同比+28.3%；归母净利润91.79亿元，同比+41.6%；扣非归母净利润90.60亿元，同比+41.5%；归母净利率14.19%，同比+1.34pct。2023 Q2公司实现营收363.46亿元，同比+14.2%，环比+28.3%；归母净利润55.41亿元，同比+45.2%，环比+52.3%；扣非归母净利润54.69亿元，同比+45.5%，环比+52.3%；归母净利率15.25%，同比+3.25pct，环比+2.40pct。业绩超市场预期。

        评论：

        硅片组件出货高增，盈利水平迎来修复。受益于光伏市场需求的快速增长，公司凭借领先技术、成本及产品优势，硅片和组件出货量同比大幅增长。（1）硅片：我们预计23Q2公司硅片出货28-29GW，其中外销12-13GW左右。一季度受低价订单的影响，硅片业务盈利能力承压，预计二季度单瓦盈利已环比修复至正常水平。（2）组件：我们预计23Q2组件出货17-18GW，同比大幅增长。盈利方面，上半年上游硅料价格快速下降，公司组件业务盈利改善。同时，上半年公司投资收益和汇兑收益增长，增厚公司利润。下半年光伏旺季到来，组件价格回落进一步刺激需求放量，公司全年出货有望保持高增长，预计2023年硅片出货约130GW，电池组件出货约85GW。

        国内外产能持续扩张，巩固龙头一体化优势。2023年6月6日，公司宣布计划在西安投资建设年产20 GW单晶硅棒、24 GW单晶电池及配套项目，预计24H2逐步投产。2023年6月21日，公司披露GDR发行预案，拟募集资金投建鄂尔多斯年产46GW单晶硅棒和切片项目、鄂尔多斯年产30GW单晶电池项目、马来西亚年产6.6GW单晶硅棒项目、马来西亚年产2.8GW单晶组件项目和越南年产3.35GW单晶电池项目。公司优化海外布局，产能持续扩张，预计到2023年末，公司硅片/电池/组件产能将达到190GW/110GW/130GW。

        加速电池新技术布局，下半年有望增厚利润。公司鄂尔多斯30GW N-TOPCon电池项目正有序推进，预计将于今年三季度投产，量产后TOPCon组件功率有望达575W。公司西咸新区29GW HPBC电池产能已于2023年3月全面投产，产能爬坡顺利，预计全年出货中HPBC占比可达15%-20%。

        投资建议：公司是硅片和组件双龙头，业绩稳步增长，盈利水平行业领先，将持续受益于光伏行业高景气。我们预计公司2023-2025归母净利润分别为187.3/220.4/251.4亿元，当前市值对应PE分别为12/10/9倍。考虑当前行业估值中枢下调，参考可比公司估值，给予2023年17x PE，对应目标价42.01元，维持“强推”评级。

        风险因素：终端需求不及预期，产能扩张进度不及预期，市场竞争加剧等。