Q：目前对原油成品油运输市场展望？下半年旺季展望？

A：大周期意味有一系列旺季表现，对于旺季的展望，可以回观一下之前旺季第四季度的表现。从数据上看会令人非常吃惊，轻松突破10万美金，突破15万20万美金比比皆是。而从今年的数据来看，到第四季度运价达到其他季度的二倍，我觉得是非常轻松的，年初至今均价4-5万，四季度会在8-10万。

实际上这次大周期是有效运力的极度不足，这部分底层逻辑没有改变，供需在持续的回升。从今年到现在的一个大变化是全球贸易方向的进一步改变，从一月到六月，全世界原油贸易量同比增长增加了大约10%左右，但分区域去看，以沙特为首中东仅增长3.4%，这意味着它失去市场份额。非洲基本上没有增长，这说明它失去更多。美洲增长了大约20%左右，说明美洲在增加强大的市场份额。这背后有许多原因，沙特为主的迪拜原油价格高涨，美国原油价格下降，再加上俄罗斯原油价格上升。这造成了一个现象，就是全世界的贸易在缓慢的进行转变，市场份额在不断的划分，贸易运距还又进一步拉伸。因为从传统VL­CC的航线来看，TD3C是最短航线，无论是远东到非洲，远东到到美国都是极其长的航线，运距在拉升。

所以四季度高度应该均价在8-10万，波段性的突破10万美金，但是持续时间有可能不是很长。因为从历史和当今格局来看，经过那么多年的演化，无论是贸易方和船东都是一些比较大的跨国公司，或多或少都有操盘的能力，他们不会让运价在相对较长时间里高位运行。运价突破10万有可能，再向上要看市场的进一步发展。

Q：近期油轮下了一些新订单，尤其是VL­CC，供给端现在怎么看？

A：从市场目前来看，24年和25年没有新的VL­CC的下水，或者说大家推了一些数据，大家看到了一艘的下水，如果是一艘的下水量就几乎等于零，新下订单最快是26年。

VL­CC市场的火热从22年到现在，持续了接近一年的时间。但是订单到达的时间节点就是在近期大家才有看到，是近期的一两个月，陆续有一些VL­CC订单的到来。如果去统计数据的话，全球来看大约有不到15艘的一个量，全世界现在存在的VL­CC大概是900艘，15艘船舶对于它的补充的百分比几乎很小。

随着时间的推移，尤其是在没有破坏黑色和灰色市场平衡的情况下，每年都有1%-2%的船舶进行拆解，如果说某一个时间节点，灰色市场平衡被打破了，那大家看到的就应该不是2%了，有可能一年就会出现4%-5%的拆解。因为灰色市场和黑色市场占了20年以上船舶的90%，20年以上船舶占有了全世界油轮船舶的10%，非常现实的一个问题是这部分船舶有相当大量是需要拆解的，只不过现在它存在了一个非法的平衡，从而没有拆解。

之后会不会还会有其他的VL­CC订单的下订，我的观点是会的，乐观地看到年底会呈现累计30艘左右的总量，不会有太多的量的下订，不会像成品油今年120艘左右那么多。

Q：近期国内需求是否好转？

A：中国需求端只是在7月低迷，4月低迷是因为3月的历史极值。7月无论成品油还是原油同比虽然增长一点，但环比六月下降太多。我认为下降是短暂行为，需要从整个经济形式来看，首先原来整个市场对中国需求端的预期来自中国需求的恢复，但是前六个月测算发现中国进口原油大于消耗，中国相当多的原油进入商业库存，我们一直担心中国累积商业库存，从而降低需求端。我认为第一7月下行是因为消耗商业库存，虽然消耗很小，第二，原油价格在持续上涨，中国是最敏感的原油贸易方，当有足够的商业库存，原油价格又持续上涨，需求会逐渐转向商业库存。不只是中国，只要有商业库存的国家或多或少都有这种情况，这是这次表现的原因。

另外，中国需求有回归迹象。7月原油减少的同时成品油也在减少，成品油下降10%。成品油下降原因是7月炼差每桶8美金，中国因为廉价原料，炼差甚至会大于8美金达到10或者15美金。有这个炼化差的情况下，成品油是利润率较高的产品，但是7月还是也下降了，这意味着中国成品油第二批配额接近尾声。从消息端看，8月中国在等待第三批成品油配额，大概会在8月中下旬到9月初到来。

为什么说后面会震荡上行，正常经济模式是四季度供需最旺，数据来看历史每个四季度vl­cc平均运价都是其它季度的二倍。全世界原油和成品油供需两端变化非常小，如果在世界没有出现意外的情况下，某一个月出现大幅度下行，必然是有一部分弹性在消耗，压抑了一部分需求转向商业库存等方面，之后肯定会释放。8月到9月中旬虽然不是特别旺盛的时间节点，但经历7月低迷后，需求端是回归的。需求端最旺盛还是在第四季度，趋近四季度的时间节点，需求就会回归。

Q：每年季节性旺季背后的驱动因素？

A：简单的讲全世界80%的燃料就是化石燃料，而且短期的比例不会有任何变化。冬天是最大的燃料需求季节，全世界主流的经济体，主流的国家都是在北半球。基本上它的纬线范围也非常窄。以欧洲为例，从它的工业来看，冬季也是它需求量比较大的一个点。另外一点，欧洲的取暖需要大量的成品油去取。

我国的经济发展在第四季度也是非常快的，当然这里面也有对于燃料的需求，他的驱动因素就是冬季的原因。再反观燃料，燃料过来就是化学原料，化学原料再过来就是成品油和原油，是自然规律，也就是他的驱动因素。

$中远海能(SH600026)$ $招商轮船(SH601872)$ $招商南油(SH601975)$