三祥新材跟踪点评：顺周期业务托底，新材料布局持续推进
夜长梦山
2023-09-04 15:58:56
【西部电新】三祥新材跟踪点评：顺周期业务托底，新材料布局持续推进
锆下游需求约50%与房地产相关，受益于顺周期价格有望反弹。锆行业下游需求以传统领域为主，新兴领域蓬勃发展，锆终端需求与地产相关占比在近50%，主要用于陶瓷行业，同时氧化锆被广泛应用于玻璃、钢铁、铸造等高温工业，随着国内房地产政策持续加码，短周期拐点已至，且上游锆英砂供给相对偏紧，锆价有望持续反弹。
公司是国内锆系产品龙头，传统锆领域产能持续扩张。公司是国内锆系产品龙头企业，电熔氧化锆产能2.6万吨居国内第一，工业级海绵锆市占率超过50%，是国内乃至亚洲最大的工业级海绵生产企业，子公司辽宁华祥2万吨氧氯化锆年初投产，产品获得客户认可并批量交付，未来规划扩产至10万吨。
新能源领域锆产品逐步推向市场，布局镁铝合金打造新的业绩增长点。公司氧化锆陶瓷珠项目开始批量生产，下半年有望在锂电材料研磨领域得到应用，同时锂电池正极材料用氧化锆产品通过测试，下半年有望实现出货，且自主研发锆系固态电解质材料，处于小试阶段，铪、钪等小金属分离提取研究取得阶段性成果，携手宁德布局镁铝合金，一期项目已建成投产并实现出货，新材料领域多点开花，成为新的业绩增长点。
投资建议：基于8月25日发布的报告《国内锆系产品龙头，新材料领域多点开花》，公司传统锆主业产能持续扩张，随着锆价上涨有望量利双升，镁铝合金项目开始放量，新能源领域锆产品实现出货，预计公司23-25年归母净利润为1.78/2.66/3.56亿元，同比17.9%/+49.3%/+34.1%，对应PE为22.7x/15.2x/11.4x，给予公司2023年30倍PE，对应目标股价为12.6元，给予“买入”评级。
锆下游需求约50%与房地产相关，受益于顺周期价格有望反弹。锆行业下游需求以传统领域为主，新兴领域蓬勃发展，锆终端需求与地产相关占比在近50%，主要用于陶瓷行业，同时氧化锆被广泛应用于玻璃、钢铁、铸造等高温工业，随着国内房地产政策持续加码，短周期拐点已至，且上游锆英砂供给相对偏紧，锆价有望持续反弹。
公司是国内锆系产品龙头，传统锆领域产能持续扩张。公司是国内锆系产品龙头企业，电熔氧化锆产能2.6万吨居国内第一，工业级海绵锆市占率超过50%，是国内乃至亚洲最大的工业级海绵生产企业，子公司辽宁华祥2万吨氧氯化锆年初投产，产品获得客户认可并批量交付，未来规划扩产至10万吨。
新能源领域锆产品逐步推向市场，布局镁铝合金打造新的业绩增长点。公司氧化锆陶瓷珠项目开始批量生产，下半年有望在锂电材料研磨领域得到应用，同时锂电池正极材料用氧化锆产品通过测试，下半年有望实现出货，且自主研发锆系固态电解质材料，处于小试阶段，铪、钪等小金属分离提取研究取得阶段性成果，携手宁德布局镁铝合金，一期项目已建成投产并实现出货，新材料领域多点开花，成为新的业绩增长点。
投资建议：基于8月25日发布的报告《国内锆系产品龙头，新材料领域多点开花》，公司传统锆主业产能持续扩张，随着锆价上涨有望量利双升，镁铝合金项目开始放量，新能源领域锆产品实现出货，预计公司23-25年归母净利润为1.78/2.66/3.56亿元，同比17.9%/+49.3%/+34.1%，对应PE为22.7x/15.2x/11.4x，给予公司2023年30倍PE，对应目标股价为12.6元，给予“买入”评级。
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