医药新周期
夜长梦山
2023-11-02 08:30:28
【安信策略产业赛道 深夜真心话】这段时间以来，我们安信策略林荣雄团队率先市场鲜明提出“医药新周期”（联合安信医药马帅团队喊出），接着冲着医药板块连续大声吼了好几嗓子之后，医药板块应声大涨，当前市场对医药板块讨论的热度大幅攀升，“医药新周期”已经成为年末投资热词。
非常明确的是，当前我们安信策略产业赛道对医药板块是一往深情的真爱！
事实上，在最近交流的过程中，会发现很多领导还是对医药板块举棋不定，认为虽然确实跌得够久，跌得幅度比较深，但是很多公司的业绩后续弹性确实没有让大家感觉很性感。从我们安信策略产业赛道角度，我们认为医药是困境反转型投资，我们安信策略提出困境反转投资的三大要素：经营周期的反转（连续4个季度业绩向上）、估值水平的低位（底部要足够扎实）以及产品爆发力或出现爆款。
以传媒为例，它在2023年初满足这三大要素，经历经营周期的反转，估值处于低位，并且有如ChatGPT这样的爆款产品，从而推动了整个板块的积极定价。对于医药这样的领域，我们认为它与传媒有很多相似之处，都具有强烈的产品属性。尽管现在很难直接将2023年初ChatGPT对于传媒板块的定价影响直接复制到当前减肥药之于医药，但很明确真正的医场行情往往伴随着医药板块在产品爆款上的新变化。未来医药领域还有很多潜在的爆款产品，未来的医药还有更为明确的出海逻辑，我们对此始终持乐观态度。
当然，医药新周期主要体现在三个方面：新产品、新常态、新定价策略。医药产品与过去有显著的差异，是新产品，更多是0-1的产品，往往对应的也是新公司，不仅有内需的逻辑，还有出海的逻辑；其次，由于医疗体制改革，集采和反腐形势的变化，是新常态，往往对应新业绩中枢，当创新药收入比例超过总营收50%时，就可以视为创新药公司的拐点；最后，医药的仓位和筹码目前都处于相对较低的水平，定价策略需要兼顾PEG和产业主题投资，基于美股映射的产业主题投资很有可能成为重要定价策略。
最后，回顾今年我们安信策略林荣雄团队在年初推AI数字经济TMT的壮举，站在当前当刻，作为A股产业赛道研究第一团队，观点鲜明的我们再次感觉到“使命在召唤”，毅然决然扛起医药的大旗。经历了3年美股加息、医疗反腐、集采持续、市场低迷的重重打击，创新+出海双重逻辑使得当前医药行业已然从fen坑中爬出，即便身上可能还带着点shi味，也要勇敢吃下去。
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药明康德
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