自10月22日提示市场底部反弹后，在11月底和12月以来，我们与持续与您沟通了市场再次调整的风险。对于下一阶段的股票投资我们依然建议保守一些，方向主要在低风险特征的低估值和稳定现金流的股票。

1）现在持币者是保守的，甚至由于经营和收入问题靠近年关流动性反而可能紧张；风险参与意愿比较低，目前不具备进入增量博弈的环境。

2）持有观点者由于高仓位和负债端低迷，也就是即使持有乐观看法，也无法通过仓位表达。

3）市场的走向和风格变动取决于现阶段炒题材的乐观者。

如现状延续，政策预期缺乏变化、经济进入传统淡季，行业与产业亮点减少，乐观预期无法兑现的环境下，持币者的预期不动，但乐观者会变少，交投意愿下降，小盘题材股预期交换的能力变弱，要警惕小盘行情走向结束。

以上变化均区别于传统春季躁动。市场快速调整会出现技术性反弹，但如预期不改观反弹高度也会有限。我们认为，在能够打动人心的政策出现之前建议以保守为主，多元化投资组合，考虑增配低风险特征的低估值、稳定现金流的股票（红利低波、资源、性价比消费）或固定收益类资产。