逆变器&储能：订单需求逐月改善，24年盈利或好于预期
夜长梦山
2024-01-10 21:35:17
【国金电新】逆变器&储能：订单需求逐月改善，24年盈利或好于预期
逆变器&储能确定性高增，Q1库存持续改善：根据我们判断，2024年全球工商业储能&大储装机增速80%+，户储装机增速45%+，显示出全市场稀缺的高增长属性。近半年海外渠道一直处于去库过程，预计24Q1库存有望进一步下降，根据近期各公司对海外订单情况的展望，Q1大部分公司环比均有明显增长，行业需求拐点已出现，预计Q2出货有望进一步环比高增。
逆变器盈利能力或好于预期：市场普遍担忧24年逆变器竞争加剧导致盈利能力大幅下滑，我们认为实际情况大概率好于预期，1）目前海外高盈利市场中，海外逆变器公司仍有一定份额，其价格远高于国内逆变器企业，锚定效应下国内企业价格压力不大；2）逆变器成本占系统比例极低，且对系统安全和收益率影响大，下游客户对价格不敏感；3）上游电子元器件供需宽松，原材料价格仍有一定下降空间，可分摊大部分逆变器企业降价压力。
投资建议：海外出货占比高且具有垂直一体化制造能力的头部储能系统集成商，以及海外出货占比高的PCS企业；户储方面重点关注海外库存&出货逐季度边际改善带来的估值修复机会。重点推荐阳光电源、阿特斯、盛弘股份、固德威、德业股份等。
逆变器&储能确定性高增，Q1库存持续改善：根据我们判断，2024年全球工商业储能&大储装机增速80%+，户储装机增速45%+，显示出全市场稀缺的高增长属性。近半年海外渠道一直处于去库过程，预计24Q1库存有望进一步下降，根据近期各公司对海外订单情况的展望，Q1大部分公司环比均有明显增长，行业需求拐点已出现，预计Q2出货有望进一步环比高增。
逆变器盈利能力或好于预期：市场普遍担忧24年逆变器竞争加剧导致盈利能力大幅下滑，我们认为实际情况大概率好于预期，1）目前海外高盈利市场中，海外逆变器公司仍有一定份额，其价格远高于国内逆变器企业，锚定效应下国内企业价格压力不大；2）逆变器成本占系统比例极低，且对系统安全和收益率影响大，下游客户对价格不敏感；3）上游电子元器件供需宽松，原材料价格仍有一定下降空间，可分摊大部分逆变器企业降价压力。
投资建议：海外出货占比高且具有垂直一体化制造能力的头部储能系统集成商，以及海外出货占比高的PCS企业；户储方面重点关注海外库存&出货逐季度边际改善带来的估值修复机会。重点推荐阳光电源、阿特斯、盛弘股份、固德威、德业股份等。
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