低位次新，小盘，底部企稳，有望来一波段，补涨宝丽迪-韭研公社

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低位次新，小盘，底部企稳，有望来一波段，补涨宝丽迪

只做确定性

一卖就涨的剁手专业户

2021-08-16 12:48:47

核心要点
1）下游客户偏消费成长，塑料和化纤色母其实是两个行业：公司属于塑料色母，主要客户包括食品饮料包装（农夫山泉、娃哈哈、肯德基）、电器（苏泊尔，大金、松夏）、光伏镀膜（收入占比10%，百佳年代等）、电子镀膜（长阳科技）、汽车轻量化内饰等，客户偏消费成长，行业持续拓展和深入；
2）行业逻辑：以塑代钢，带动行业稳步增长。供给端，环保要求促使色母代替传统着色方式。目前传统染色市场600亿左右，色母着色380亿左右，未来色母着色将逐渐上升；
3）公司逻辑：抢占海外及国内厂商份额。宁波色母产品质量≥海外对手、价格是对手的7-9折，未来目标三年内吃掉卡博特份额、或至少持平（目前卡博特黑色母粒销量是宁波色母的10倍，单一对手带来整体1倍以上空间）。同时相比国内竞争对手，竞争优势更大，公司目前市占率1%，提升空间很大。
4）业绩确定性高，复杂工艺形成高技术壁垒：十年盈利增长无回撤，七年复合增速30％.稳定性和抗风险能力极强，下游足够分散不受周期限制。塑料色母工艺复杂，2000多种颜色配料，领先化纤色母企业10倍左右；数据库积累时间30年，行业内大幅领先。公司定位高端产品，保持毛利率稳定且高于同行；
5）大订单增加、产能利用率提升，下半年新产能将陆续投产：客户订单加大增加导致产能利用率持续提升，后续中山、宁波将投产开工（原2.3万吨，新增3万吨）30%，投产后业绩加速。
公司定位
1彩色稳住第一，白色第一梯队靠近，黑色赶超第一
2只做非标产品，不做标准化，保证毛利率为第一要务
3 3-4 年，产能布局，白色2万吨，黑色4.万吨，彩色1.5-2万吨《现有2.1万吨》
详细纪要
Q：我们对于黑白彩色的定位是什么？
彩色我们继续维持我们老大的位置，我们的数据库有足够的调色优势
黑色目前卡博特是头部，他们一年四万多吨，我们四五千吨，但是他们的价格很高，我们的产品质量部分和他们相同，一部分比他们做的还黑还亮，所以我们很有优势，另外
如果按照他们价格的七折来算，我们的毛利率已经比较高了，当然我们希望做到九折这个水平。三-四年时间，我们黑色一定是国内规模最大的，这一点我很有信心。我们对比过他们的配号，他们黑色的技术十几年都没有变化过，但是一直在吃国内的份额，如果我做不到黑色第一的规模，我认为我们找个企业就没什么意思了。
白色母粒这一块，白色母粒规模上我们跟上第一梯队，但是我们继续做高毛利定制化产品，不跟他们做标准化的去竞争，不想去碰这种价格战的地方。
Q：黑白彩色我们总体产能如何期待
黑色一定赶超过卡博特，或者我们做4万吨。现有我们四千多吨的水平。或者把卡博特拉低一些，我们上来一些。白色我们做到两万吨，三年时间，如果在往上产能也可以，但是我们不想做标准化的产品，彩色保持原有的我们业务增速就可以，
Q：我们在什么行业与卡博特竞争
汽车轻量化上，汽车内饰的黑色改性塑料上，我们做的可以更好，我们有一部分已经供给金发，而且我们的毛利在黑色去年40多的毛利，比较可观，所以我们放大也很有信心，并且他们的配色十几年没有变化了，
Q：公司概况及定位？
公司成立前身国企吃大锅饭，老板接手后自己主抓生产和销售，因为前面三十年积累了很多的色母粒的数据颜料色差，具备很大的竞争优势，因为每个颜色的深浅，亮度都是u不同的，如果有完整的数据库，可以迅速做出客户反应，如果没有很完整的数据库那么只能靠调色师傅的水平，这会拉长调色周期。
我们的定位就是只做高毛利产品，做中高端、不做低端，因为客户足够分散，所以每一个客户我们都是几吨到十几吨的水平，不会出现单一客户很大占比的情况，所以我们抗风险能力很强，不会因为某一个小行业的起起伏伏，我们跟随震荡，因为某一个产品下去了，必然还有个产品新的出现来的替代，只要是中高端都会有我们的产品，所以导致我们的增速收入老板接手以来，都是很稳定的没有什么利润回落。
Q：我们跟宝丽迪的区别是什么？
我们是做塑料色母的，他们是做化纤色母，他们的下游客户被集中化了，产品也不错，但是很难有溢价能力，我们的产品分散性很强，每个客户都不多，但每个我们的溢价能力就会有体现。
并且我们一直都是做非标产品，他们是做标准化的所以他们的吨位比我们多。
Q：目前产能进度？
今年年底中山就可以投产，下半年宁波开工建设。因为我们是一个客户可能有十几个配号，每个配号颜色不同，所以开机换下一个批号的时候，需要洗刷机器，如果一个客户总量长，那么我们的产能利用率就会起来。之前客户小单子多，现在大单子普遍上来了，产能利用率开始提升。中山的黑色色母粒就是准备切入汽车轻量化内饰这一块。
Q：抗风险能力？
我们十几年盈利没有回落，主要是我们第一做到足够分散，某一个行业不会影响我们整体增速，某一个行业下行，必然会有替代他的上行，那么势必会需要我们，并且下游也没有溢价能力。
第二两三千客户本每个客户都有几十个产品的色泽要求，所以自身就在不断更迭，第三个，化纤切入到我们至少需要十年的数据库和技术储备，而我们切过去一年的时间就够了，所以我们的竞争力还是很强的，
Q：产品能够获得高溢价是什么？
我们都是跟客户了解他的需求，去进行配色和完善更多的是给客户一个解决方案，从色泽到功能母粒的搭配，而标准化的企业，例如说顺丰快递袋子，都是一个颜色，调好颜色不动了，那么时间长了自然溢价能力就会下来。
Q：我们的客户前几名都是谁
食品饮料、农夫山泉、娃哈哈肯德基等，电器：苏泊尔，大金，松夏等。光伏镀膜：百佳年代，电子镀膜：长阳科技等。食品包装，光学镀膜，对技术要求很高
Q：光伏镀膜和光学镀膜这一块收入这几年怎么样
去年光学薄膜销售金额4000-5000万，占收入10%，过去四年增长3倍。光学镀膜对技术要求很严格
Q：大宗商品涨价对我们有多少影响
我司对原辅材料价格趋势比较敏感，一般都会提前布局，同时会马上向客户提出调价的要求.或多或少客户都会接受。公司售价与成本挂钩是定价机制之一，上游涨我们跟涨，客户接受度没问题。
Q：行业规模及未来增长情况
目前色母粒市场空间大约380亿左右，塑料类色母的应用和成长比较广泛，每年增速都比较稳，行业报告上前面几年复合增速12％左右。近几年国家推行以塑代钢，本身带动我们上游稳步增长。另一个，国家环保政策的高压态势，势必会让一部分传统着色路会越走越窄，粉尘，排污耗能以及后期的着色后的稳定性和分散性。
传统着色和色母着色目前比例目前相差很多，后期色母着色上升，传统着色下降是大趋势。目前传统染色市场600亿左右，色母着色
380 亿左右
Q：目前市占率情况
我们这个行业很难统计市占率，因为按照吨数来讲，很多企业薄利多销吨数很多，但是产值不高，如果按照产值算我们目前市占率一个点，提升空间很高。
Q：对于增速我们如何期待？
上市之前七年复合30%的增速很稳定，行业更迭对我们没有冲击。募投产能后增速肯定会提高。
Q：公司的激励制度如何？
我们的激励制度一定是行业里最完善的，员工的各种行为都是可以对照到奖惩机制单能找出来的，我们每年都会改进一些激励制度，员工自己也都参与定制。（来自韭菜公社jiucaigongshe.com）

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