摘要

1. 公司上半年业绩概括：上半年营业收入6.87亿，同比增长45%；归属上市公司净利润1.01亿，扣税后8900万。增长点：受下游需求增长影响，液晶营业额增长近2亿；由于产品技术突破，销售增长，OLED营业额增长1亿，同比增长120%。

2. 医药板块：

1）PA0045销量/产量比去年同期增长几百公斤，但因汇率问题和销价的降低，导致整体销售额同比减少；预计下半年销量涨幅20%左右。PA0045专线使用饱和度75%。下半年到明年的预期是75~80%。

2）中间体B最迟2022三季度送审，目前客户已通过视频对专线进行审计，产品验证已经结束。

3）1725供应普洛去年订单量在4-5吨左右，今年一个订单量大概在5吨，后面还有一个5吨左右的订单；产品毛利率50%。

4）GMP工厂建设-预计2023年底-2024年上半年拿到GMP认证。

5）辉瑞新冠药物中间体订单8吨，对应销售金额千万；目前提供的2个样品已经通过测试。

6）预计2021全年医药业务板块业绩较2020增长20%。

3. OLED板块：业绩增长来源于LG8.5代线上的氘代化合物（对应蓝光材料），该突破使该化合物寿命比以前提高了1.5~2倍，因此用量增长。

公司介绍

得益于市场对显示材料的大幅需求，今年上半年营业收入同比增长45%，为6.87亿。归属于上市公司的净利润为1.01亿，扣税以后为8900万。

收入和净利润的增长不匹配的主要原因：营业额增长部分主要来源于OLED和液晶。液晶增长近两个亿。OLED增长一个亿，同比增长120%。医药销售量比去年同期增长几百公斤，但因汇率问题和销价的降低，导致整体销售额同比减少25%。

公司的全年整体预测和年报数据相吻合。公司会秉承原有战略原则，把液晶作为基本板块，着重于 OLED的和医药CDMO板块，保持稳健发展。同时，大幅增加研发投入。目前原料药的车间建设开展进度正常，预计明年5月能投入使用。由于疫情原因，加上化工生产需进行高端智能优化，新增设计造成了整体建设的延迟，但各工程项目运行基本正常。

Q&A

公司整体

Q：新材料和医药两块业务，从公司的角度出发如何看待两个体系估值上的差异，是否会对公司业务进行调整？

公司今后的重点发展板块是OLED的和医药CDMO板块。

1)      显示材料分两块：液晶属于成熟技术，OLED、Micro LED等属于新型技术。在新技术中OLED比较成熟，未来有可能替代液晶，目前三星、LG和国内面板厂也在大力投入。市场对我们公司液晶估值偏低可以理解，但公司OLED业务增长迅猛，相信未来两三年会超过液晶，甚至超过两倍，因此我认为市场对公司的估值相对偏低。

2)      创新药CDMO板块。中间体CDMO业务是市场热点，我们也会加大投入，下一步要继续往下游延伸做原料药。我认为市场对该板块的估值偏低。

Q：瑞联在精细化工方向核心技术是什么？介绍该技术路线的进化，以及还在储备那些技术。

精细化工方向，我们的业务围绕有机合成，途径多元化，从显示材料拓展到医药板块。

我们公司作为制造型企业，从显示材料到CDMO的核心技术有5大体系：合成方案的设计，合成、纯化、痕量分析及量产体系放大。

核心技术是化学合成反应，如OLED的氚代反应，高压加氢，臭氧氧化，偶联反应，异构化。同时我们擅长产业化，这些典型反应都在放大。公司目前比较有技术有特点的就是氘代反应。

Q： 目前BD（商业拓展）情况？

A：OLED需要扩大份额，今年用于LG8.5代线上的氘代化合物增长比较快，未来在氘代化合物产品技术上做更多工作。其他绿光/红光材料我们也在做，供应杜邦等客户。其他OLED终端客户的专利产品我们也会积极拓展。目前在OLED方面，除了UDC，其他国外客户我们都已经占全了，未来加大对这些客户产品的拓展工作。

医药方面还是按照原来的进度，在创新药、中间体这块做开发工作。疫情对商业拓展造成一定影响，原计划在日本成立子公司，疫情导致搁置。目前医药板块客户主要在日本市场，对我们认可度也比较高，因此今后战略上拓展日本客户还是重点。

在新材料方面，我们主要是在有机绝缘膜，PI聚酰亚胺方面做更多的开拓工作。目前有机绝缘膜的一个材料在国内一个小面板厂已经通过测试，下半年将开始进行批量的供货。未来希望逐步通过华星、京东方这些大厂的测试，使有机膜材料成为新的利润增长点。

医药板块：

Q：核心产品PA0045情况？

A：销售额下降原因：销售单价下降；汇率从7到6.48，所以影响销售额；但上半年产量实际增长了几百公斤。

毛利率情况：包含其他医药产品的综合毛利率同比下降两个多百分点。影响毛利率的因素：产品每年定期进行工艺优化，设备折旧。

下半年预期：去年PA0045销售38吨，今年预期涨幅20%左右，主要在下半年。客户采购量没有下调预期，通过历史数据来看，基本上每年客户订单量都超预期增长。我们通常在11月给全年预期，实际量比预测数只多不少。一般医药预期比较准确，只有临时加单，或发货时间调整。我们最主要合作的日本客户已经给到了明年3月份的预期。

专线产能覆盖率：考虑到产品降价，设计专线从劳动效率上、自动化上进行改进。目前的专线的使用饱和度约75%。下半年到明年的预期是75~80%。这个生产饱和度能满足客户的整体预期。因为有周期时间差等，一般会提前两三个月生产出来。

生产周期：2-3个月。

医药方面公司也在开发其他中间体，目前市场在销产品28个，部分量较小。

PA0045价格大幅下滑是不可能的，因为市场都有公平原则。但是随着规模增长，降价肯定是必然的。今年的价格是去年11月份开始调价的。

Q：与PA0045做制剂相关的关键医药中间体B情况？

A：送审计划最迟延到明年的三季度。今年3、4月开始准备，明年二季度准备生产、采购备料、生产，7月份左右发货。考虑到生产周期要打提前量。一般在一季度末或二季度初，客户就会给三季度和四季度的整个需求预期，二季度开始我们根据生产周期组织生产，三季度客户采购。预计生产情况跟PA0045最初类似，从1吨/月到2-3吨/月慢慢涨起来。之前保持3吨/年供应量做为前期临床验证。

中间体B生产周期是40多天。其生产需要劳动防护，去年特地升级劳动保护防护，建立了专线。目前客户已通过视频对专线进行审计，产品验证已经结束。

管线覆盖率：覆盖率不高。项目整体延迟，属于提前进行项目升级。

Q：正在建设的原料药产能不是专线相关产能？

A：不是。之前做的是生产中间体，但没有GMP体系的严格要求；下一步要做高级片段和原料药，因此专门建设一块地去进行GMP系统建设（包括硬件和软件体系建设）。

Q：GMP认证资质？

A：资质认证时间2年半-3年时间。按照目前总体计划，2022年年底以前，我们的原料药工厂必须拿到医药生产经营许可证并通过前期3个验证期，同时到2023年公司整体会做GMP的认证工作，按照计划公司可以在2023年底或者2024年上半年拿到GMP认证。

Q：2020年上半年医药管线增速很快，我们能接到这些订单的核心能力是什么？

A：主要是我们过去在做显示材料，现在也立足本专业，做同心多元化。

显示材料：客户都是显示行业的，预期变化较快（开发速度、量产速度以及品质管控速度）。

医药板块：整个行业追求新药开发速度、品控把控及量产能力（在小样通过客户验证后，前期就能得到客户几十甚至上百公斤的临床适用）。整体来说，公司的研发以及量产能力比较得到客户的认可。

Q：今年上半年相较于去年，商业化项目增速明显（去年只有18个项目，今年上半年就有28个项目），商业化项目是以仿制药为主吗？

A：部分项目是仿制药，部分项目是创新药。

Q：公司在创新药是二供还是三供是怎样的产业链？

A：具体准确信息比较难得到。一部分处于二供或者三供的状态；另一部分根据客户要求的速度以及订单的紧急程度可以大概推测处于一供的位置。

Q：Chugai PA0045供应相关

A：Chugai PA0045一供二供比例基本没有变化。公司产能小（只有10吨），所以整体影响不大。

Chugai目前没有寻找其他供应商；目前PA0045终端药的原料药厂全球有三个，若他想引入新的供应商，需要对每一家供应商去进行验证工作（工作量很大），目前它没有引入三供想法。且其二供引入过程中碰到的问题比较多：（1）产量的问题；（2）二供的第一次验证没有通过。所以我们公司的供给在整体销售量方面来看还是比较有优势的。

另外在供应商方面：能做高活性原料药车间在全世界比较少，因为投入很大，最终原料药厂数量也不多，验证所需时间也比较长，所以其他供应商进入也存在一定壁垒。

Q：辉瑞相关

A：给辉瑞供应的新冠药物中间体对应的终端药物临床进展目前不清楚。我们公司提供的2个样品已经通过测试，现在还正在和它们公司谈论后期大的订单放量的合作，目前还没有结果。我们做的中间体是比较通用的（可用于艾滋病），同时公司与吉利德和凯莱英（已销售700多斤中间体）都有相关合作。

和辉瑞合作是通过一家日本的友商（我们与日本公司联系，日本公司与辉瑞联系）。

辉瑞订单体量：目前销售部门谈的是8吨订单，对应销售金额约千万。之前给辉瑞和凯莱英供应的订单都是百公斤级的。

给辉瑞供应的中间体之前也给吉利德供应过，该中间体我们在几年前就已经产业化，它在抗菌防腐方面都有应用，同时我们公司也一直与吉利德方面有联系，所以才会达成合作。

这个中间体偏前端，未来的用量是会比较大的一个数量。

Q：未来医药中间体放量情况？

A：不管是仿制药还是创新药中间体，未来一定会上市的产品目前应该处于临床二期或者三期测试状态，我们对未来的量也不是很清楚。因为我们处于比较前端的位置，中间还差了高级片段和原料药，因此不好预估。

Q：1725相关

1725是我们供应给普洛，是国际较大前几位的制药公司。该产品主要涉及臭氧反应。去年订单量在4-5吨左右，今年一个订单量大概在5吨，后面还有一个5吨左右的订单。

1715毛利率较为不错，毛利率50%左右，收入在3-4千万左右

Q：普洛相关

A：合作项目：年初时，1725产品可能有接近10吨的单子，同时目前我们已经接到了接近5吨的订单，后续相关项目正在洽谈中。普洛药业除了1725产品项目（数量较大），还有别的项目（数量相对较小）。

还有更大的项目正在谈，普洛也是在与更下游客户谈，目前没有确定。这个项目还在研发阶段，有一个步骤是臭氧氧化。

从去年开始，普洛之前与其他公司有相关合作，但在产品供应上出现品质不稳定问题，然后由于我们公司在臭氧反应方面做得比较好且我们公司与普洛在之前有相关合作，所以进而与我们公司在1725产品上达成相关项目合作，且合作进程方面较为顺利让他们满意，所以后续会有其他项目的合作。

Q：医药业务员工数量？未来的员工扩增速度？

A：生产人员三个板块混用，医药研发人员以前30人，今年上半年50人，未来要拓展到100多人。原料药车间建设团队也在组建，目前5、6人规模，明年五六月达到运营时，人员会进一步增加。医药BD团队十几个人，目前都在西安。

在考虑在上海/南京未来建设BD团队。

Q：医药业务业绩预估？

A：全年较去年增长20%。如果6764和开发的其他三期产品能够正常投入销售上市，销售会持续增长。

Q：CDMO未来拓展欧美客户的打算？

A：目前有合作，阿斯利康、吉利德、诺华以前就有合作，但不如日本客户量大和深，未来还是要继续拓展。以前和欧美客户谈过，但由于没有GMP资质，很多项目无疾而终，或通过把中间体委托给别人，我们的合作实际是间接的。

目前我们坚定做GMP体系建设，是因为客户都有把化药外放的想法。我们过去主要做中间体，根本性质还是化学品。而我们建设GMP工厂就是为了把这个平台搭建起来，以后去拓宽欧美企业。GMP工厂建成后，我们将能够和客户进行高级片段/原料药进行合作。

Q：CDMO大型/小型客户差别？公司策略是重点开发哪种客户？

A：公司大中小型客户都有，大客户市场网络齐全，产品量大，因此大企业服务更好，对我们期望值更高，投入更多。

由于医药研发周期很长，当我们接到很多CDMO项目时，从研发重要的性角度的排序上，我们会适当把大客户往前靠。我们每个季度都会开会梳理重要性的排序，通过和客户视频会议密切跟踪其临床进展，对其在研发排序、产业化重视程度上做评估。

 Q： 公司医药中间体目前产能如何？产能利用率水平？

A：医药中间体方面，大的上量的产品例如0045、1725等是逐步设成的专线，因为医药体系审计相对严格。其他中间体和我们显示材料的设备都是通用、共用的。产能方面我们蒲城工厂一直在扩产，GMP工厂也在推进建设，因此产能整体没有大问题。

产品前期量小的时候我们不是专线的模式，而当产品通过三期，且预期明确的时候，我们会设置专线。但如果是高级片段或者原料药，直接是专线的模式，这是GMP体系要求。

平板显示：

Q：LCD面板价格三季度回落对我们业务业绩有影响吗？

A：面板涨价不会直接影响到上游材料价格：面板厂要求混晶终端材料降价；混晶厂商要求我们降价。公司LCD板块产品价格实际在一直下跌。只不过面板涨价可能会使原料价格下降幅度变小。

今年的营收增长主要是由于疫情造成的在家办公对应的面板需求旺盛。预计明年上半年这个趋势将趋缓，并全年保持稳定，不再有再大增长。

Q：液晶产品国内外差距在哪？国产优势？

A：厂商对国产液晶产品的使用主要是出于专利到期，之前国内混晶厂占比很低也是因为专利问题。因此三四年前专利过期后，面板厂对国产混晶的应用就大幅提高。国内外混晶生产品质没有很大差别，混晶领域是液晶面板领域国产化做的最好、最前端的，进口替代最完善。明年国产液晶在全世界面板领域占比将达到70%，压缩国外生产。国产优势在于价格。

瑞联从02、03年开始给国外混晶厂供货，品质供应国内完全没有问题。

Q：单晶产品可以供应Micro-LCD/Mini-LCD吗？

A：Micro类似于主要是自发光，不需要用到液晶；Mini是在LCD上衍生更新迭代，会用到混晶，现有产品可以供应。

Q：公司对OLED蓝光材料研发改进的成果？

A：公司OLED业务板块的增长就是是因为蓝光材料。我们给LG8.5代线上供应的氘代化合物寿命比以前提高了1.5~2倍，因此用量大幅的增长。另外氘代化合物对绿光和红光寿命也会有显著的提高，因此LG和三星也在开发氘代用在绿光和红光上的材料。瑞联在氘代领域比较擅长，做完蓝光材料后，技术储备和规模化量产经验大幅提高，将来都是比较有利的。

氘代技术中的氘来源于重水，受国际原子能组织管控。首先是源头问题，如果要购买重水，需要在国际原子能组织备案，目前中国只有一个生产企业，四川新火炬；另外重水的使用和流失都受国际原子能组织管控，因此涉及到资质问题。另外是技术问题，中间的是过渡态，需要先过渡成有机溶剂，把重水中的氘切换到有机溶剂上，再把氘置换到OLED材料上。因此OLED材料首先要溶解，才能参与分子反应。目前在溶剂这方面，我们是全球生产量最大的，设备也最先进。氘代置换氛围全氘代、部分氘代，氘代精准度我们公司前期积累较多，分析检测也有很多技术储备，因此是我们的优势。