百纳千成：丰富储备+AI赋能，优质内容公司进入收获期
夜长梦山
2024-02-24 20:08:54
【首创传媒互联网】百纳千成：丰富储备+AI赋能，优质内容公司进入收获期
1. 真人影视项目储备丰富，有望进入密集排播期，贡献可观利润。真人电影方面：公司2020年起利用行业低谷期聚集和绑定优秀电影人才，逆势布局电影赛道，旗下已形成北京精彩、东方美之、华美百纳等多个厂牌，当前储备的电影项目30+，其中近10部作品已进入后期阶段，包括《没有一顿火锅解决不了的事》（定档五一）、《敦煌英雄》（已过审）、《一闪一闪亮晶晶》（已过审）、《老江湖》《穿过月亮的旅行》《远大前程》《沙海之门》等，公司在当前电影项目多以“主投主控”角色出现，随着重磅产品的陆续定档排播，有望持续贡献业绩增量。剧集方面，公司储备项目20部左右，近10部进入后期阶段，多部完成取证代播，24年初上映项目《祈今朝》《南来北往》热度较高，优酷两部定制剧（合同金融5.3亿元）有一部已经开机，今年有望确收。
公司2023年三季报存货14.81亿元，为当前内容储备最丰富公司之一，我们看好随着项目释放带来的盈利弹性及持续性。
2. 前瞻性布局短剧+互动影游业务，内容形式创新带来新增长点。公司准确把握内容介质变化趋势，在《雄狮少年》《太空春运》《敦煌英雄》等项目规划初期已布局规划了相应的中短剧项目。其中，《雄狮少年》衍生中短剧《超越吧，阿娟！》（单集点赞10w+）、低幼向动画中短剧《观复猫》入选抖音精品短剧扶持计划，于24年春节期间上线抖音平台。此外，公司与bilibili合作真人互动影游项目《隐藏真探》处于内测及报批阶段。我们认为，公司积极布局新的内容形式，有望扩充包括内容营销、付费分成、衍生品授权等在内的新商业模式，同时中短剧有望与电影业务形成合力，提升IP影响力。
3. 头部动画电影制作公司之一，有望受益于AI赋能，有望加速成果转化。公司旗下北京精彩出品的《雄狮少年》于2021年底上映，豆瓣评分8.3，是当年最具影响力与口碑的动画电影之一。当前公司动画电影规划储备丰富，包括少年宇宙系列《雄狮少年2》《飞行之王》《逐日少年》《铸剑少年》等，其中《雄狮少年2》有望于2024年暑期档上映。公司积极拥抱技术进步，在《雄狮少年》中已通过AI工具探索了大场景、复杂画面的构建，当前AIGC技术快速进步，有望加速公司动画电影生产效率与质量。
4. Sora取得里程碑式进展，催化相关标的估值上行。Sora的推出是大模型领域里程碑式进展，高质量、长时长、高精度的视频产出大提升AIGC的产业生产力价值，有望赋能以图片、视频为代表的多模态内容生产，加速内容制作端生产效率升级，公司作为拥有优质IP储备+优质内容能力的标的，有望受益。
盈利预测： 2023年因档期和排播原因，公司播映电影、剧集较少，部分播映电影、剧集产品亏损，同时计提资产减值准备，公司预计亏损1.2亿-1.8亿元（2022年盈利2080万元），我们看好后续随着项目上线排播带来的业绩释放，预计2024-2025年，公司营收12.3亿、13.9亿元，归母净利润3.1亿元、4.0亿元，对应PE为18X、14X，维持“买入”评级。
风险提示：AI技术进步不及预期，项目制作周期，排播周期具备不确定性，监管风险。
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