华泰证券：锂盐价格上涨尚未进入尾声，关注盐湖企业潜力-韭研公社

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华泰证券：锂盐价格上涨尚未进入尾声，关注盐湖企业潜力

tony2001

中线波段

2021-07-16 15:16:33

行业景气维持高位，建议重视盐湖提锂企业潜力
2021年6月，锂盐供给环比略下滑，但需求环比继续走强，锂盐生产商仍在被动去库。

华泰证券认为锂盐的价格筑顶发生在锂盐生产商主动补库期间，因此当前价格上涨尚未进入尾声。

华泰证券认为行业景气度是影响公司股价表现的重要原因之一，锂盐公司股价走势与库存天数存在较强负相关性；

而公司股价或先于锂盐价格达峰，因此建议关注行业景气变化而非只有价格变化。

华泰证券认为随着行业成本中枢的抬升，低成本且高资源自给率的盐湖将显著受益，且政策的东风势必带动中国盐湖资源开发提速，应重视盐湖提锂企业潜力。

截至21年6月锂盐生产商仍处于被动去库阶段，价格上涨尚未进入尾声
据亚洲金属网，华泰证券测算得21年6月锂盐生产商产量（折LCE当量）约2.63万吨，环比-8%，主要受江西、四川生产商减产影响；三元材料产量约2.77万吨，环比+1.15%，需求继续走强；

据测算锂盐生产商产成品库存（折LCE当量）约0.40万吨，环比-40.9%，库存去化持续。测算21年6月中国锂盐生产商库存天数降至4.5天，环比-2.5天，已突破可参考的历史数据的最低值。

华泰证券认为锂行业高景气持续，目前尚未进入锂盐生产商主动补库时期，因此价格上涨或尚未进入尾声。

股价走势与库存天数存在较强负相关性，历史显示股价或先于价格达峰
从历史数据看，锂盐公司股价（以赣锋锂业为例，下同）和库存天数存在较强的负相关性，预示着行业景气度仍是影响公司股价的重要原因之一。

而在部分时期二者走势相同主要为行业出现边际变化，如19Q4在锂盐价格下跌、库存天数上行的背景下，公司股价仍上涨，主要因部分矿企陷入经营困境，如Alita破产托管、Wodgina维护，市场预期供给或有明显收缩。

截至2021年6月，锂盐生产商库存天数仍在去化，因此华泰证券认为短期锂盐公司的股价上涨或仍未结束。

此外，历史数据显示公司股价或先于价格达峰，因此华泰证券认为更应积极关注行业景气变化，而非仅关注锂盐价格走势。

随着行业成本中枢的抬升，低成本且高资源自给率的盐湖将显著受益
华泰证券测算21年碳酸锂需求当量对应锂辉石成本中枢约500$/t；如果不考虑引领行业变革的新工艺对行业成本结构带来较大变化，华泰证券认为2025年碳酸锂需求当量将抬升锂辉石成本中枢至1000$/t，则位于成本曲线左侧的盐湖将因低且稳定的成本、高资源自给率而显著受益。

如以ST盐湖为代表的低品位盐湖的完全成本仅3.4w/t，而1000$/t的锂辉石对应碳酸锂生产成本在6.3w/t以上（假设单耗7.5，加工费1.5w/t，不含税）。

且根据各公司公开信息，目前中国大多数盐湖生产工艺已捋顺，低品位盐湖的吸附+膜工艺（ST盐湖、藏格控股）及高品位盐湖的膜工艺（东台）产出的产品均已达产达标。

政策的东风势必带动中国盐湖资源开发提速，重视盐湖提锂企业潜力
华泰证券认为应重视盐湖提锂企业的潜力：

1）国家提出《建设世界级盐湖产业基地及行动方案》（21.06），盐湖的发展被提升至前所未有的高度，政策的东风势必带动中国盐湖资源开发提速；

2）现在盐湖提锂工艺虽已达产，但效率仍有提高空间，如提高吸附剂效率、吸附塔串联改并联或对尾液进行回收再处理；

3）原卤提锂的新工艺可能带来较大的行业变革；

4）以察尔汗为代表的盐湖资源量较大，现有产能规划远远未实现对老卤的充分利用，未来扩产潜力较大。

根据华泰证券的统计，目前中国盐湖已建产能约10万吨/年，远景产能具备达30万吨/年的能力，资源量最大的察尔汗盐湖或贡献较大增量。

风险提示：数据样本及时间长度有限，因此可能使指引失真；在建矿山的产能释放或需求的增长超过或低于预期；其他可能出现的重大政策变化等。