原材料涨价+需求企稳+稼动率回升-韭研公社

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原材料涨价+需求企稳+稼动率回升

op270

2024-05-07 23:32:42

【天风电子潘暕团队】原材料涨价+需求企稳+稼动率回升，中游CCL拐点有望显现！转嫁成本→提盈利能力 24Q2中游CCL有望持续往下游传导涨价，主要受原铜价格影响，5月FR4(1.5厚度）成本预计涨价~5%，传导给下游大PCB客户价格有望涨价5-10%，小PCB客户价格有望提价15-20%。重点推荐涨价最大弹性品种建滔积层板(1888.HK)（垂直整合模式，覆铜板+上游原材料（玻璃丝玻璃布+铜箔+环氧树脂）），关注金安国际、华正新材、生益科技、南亚新材。PCB中CCL成本占比30%，对CCL自身来说，铜箔：玻纤布：树脂成本占比=30%/40%/30% 或者50%/25%/25%。具体来看，玻纤布24年4月涨幅0.4元/米（对应1.4厚度板材），原铜3月价格8000元/吨，受国内外供给收缩+需求提升，原铜价格二季度预计持续涨价。综合成本占比，5月FR4产品受原材料影响有望涨价5%+，在稼动率回升的情况下（涨价预期提前备货+需求企稳），CCL厂商有望传导涨价且提升毛利率，建滔目前全品类覆铜板产能1000万张/月（其中纸基占比1/5，复合基1/5，玻璃基3/5），24Q1综合稼动率为70%，24Q2有望提升至80%+（能见度一个季度）。上一轮FR4涨价周期复盘(4149尺寸，1.5厚度)：20H2-22H1（21年顶峰），FR4价格从100元/张上涨至200元/张，主要带动原因1) 锂电铜箔需求提升，挤压标准铜箔供给，2) 环保问题+政策倾斜→低端PCB铜箔紧缺，3) 短期标准铜箔释放新产能较少; 4）疫情经济需求拉动。从22H1开始下行周期，于22Q4迅速回落到底部，价格降到100元/张，23年因持续去库存，价格在底部徘徊，目前FR4成本115-120元/张，毛利3-5元。

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