202201【天风家电】重视清洁赛道的的布局机会一2022W4周观点

本周科沃斯发布21年业绩预告：21年归母净利润为20-20.5亿元，同比211.9%-219.7%；其中21Q4归母净利润为6.7-7.2亿元，同比71.2%-84%。21年预计公司收入与业绩增长出色。

从清洁电器公司股价走势上来看，市场对于清洁电器行业较上半年明显悲观，认为扫地机行业年仅有提价升级逻辑，没有渗透率提升逻辑，2年在行业无明显更新换代技术的前提下，行业将进入小年。洗地机方面，亦随着行业基数变高，增速回落，担忧景气度是否可以持续。

我们认为，一是清洁电器在国内的支出提升是持续的，依据欧睿口径，过去十年清洁电器支出占人均GDP比重逐步上升，但仍不及日本同期水平。同时国内扫地机，洗地机，推杆吸尘器合计保有量小于2，远低于全球主流国家80以上水平。渗透率提升的大方向是确定的。第二，我们认为21年扫地机行业未放量是因为行业主要公司均专注于产品技术升级，2年随着自清洁技术成熟，产品布局上将更加全面，兼顾高端体验与性价比，行业渗透率将得到提升。同时，品牌出海部分的产品结构，将随着二合一自清洁等产品的布局，得到明显提升。

按Wind一致预期，22年对应业绩增速与估值分别为：目前清洁电器行业公司，科沃斯（业绩+35%，28x),石头科技（业绩+32%，30x),菜克电气（业绩+41%，17x),春光科技（业绩+50%，14×）股价调整较多，推荐关注。

除清洁电器，我们仍推荐关注稳增长逻辑下，大家电的投资机会。核心标的：【格力电器】（业绩+13%，9X),【海尔智家】（业绩+18%，18X),【美的集团】（业绩+14%，16X),【老板电器】（业绩+19%,15X),【亿田智能】（业绩+33%，28X),帅丰电器（业绩+30%，13X),【火星人】（业绩+35%,31X)。我们对估值的看法是，在需求向好，政策转暖，盈利增速向上的共振周期，核心标的的估值将逐步反馈至23年业绩。