【中信建投化工】新乡化纤基本面跟踪：打造全球“氨纶+粘胶长丝”双龙头，氨纶景气向上

氨纶行业景气持续提升。2020年8月以来氨纶40D价格已从2.8万元/吨上涨至当前的6.3万元/吨以上，涨幅达125%，氨纶40D价差从1.5万元/吨涨至2.7万元/吨左右，涨幅达80%。原料成本与需求的双重驱动下氨纶价差易涨难跌，预计2021年将延续卖方市场的格局。

新乡化纤氨纶产能持续扩张位居行业龙头，设备成本优势明显。2014-2020年公司不断加码氨纶产业，氨纶产能从2万吨稳步提升至10万吨（均为2015年后的新增产能），全国产能占比11%左右，稳居氨纶行业龙头地位。公司氨纶产品20D占比30%以上，是国内最大的20D生产企业，受益程度显著高于行业平均。公司与中远氨纶签订技术排他协议，氨纶装置加权平均总成本处于行业较低水平。

海外疫情好转，出口量逐渐复苏，粘胶长丝价格拐点已现。随着海外疫情逐渐好转，出口量不断回升，至2020年12月，粘胶长丝月均出口量已达6000吨以上，恢复至疫情前水平。2021年年初粘胶长丝价格拐点已现，随着全球宏观基本面不断向好，目前仍处于低位的粘胶长丝价格有望继续上涨。新乡化纤粘胶长丝产能8万吨，位居全球第一。先进的连续纺生产工艺助力公司粘胶长丝产品毛利率达23%以上，行业第一。

作为“氨纶+粘胶长丝”双龙头，公司将受益于氨纶与粘胶长丝的双重回暖，盈利水平大幅提升。预计公司2020年、2021年和2022年归母净利润分别为0.93亿元、7.27亿元和8.91亿元，EPS 0.07元、0.58元和0.71元，PE 58.3X、7.4X和6.1X。基于2021年盈利预测给予15倍PE估值，目标价8.7元，维持“买入”评级。

新乡化纤报告：

http://mtw.so/5sttnw

http://mtw.so/5P25c1

氨纶行业点评：

http://mtw.so/5HvTPM