浙商机械国防 邱世梁|王华君【中国船舶】签订10亿美元大型订单，高端船型制造持续发力

预计2022-2024归母净利润6.8/25.5/68.8亿，同比增长218%/275%/169%，复合增速218%，PE171/46/17倍。首次覆盖，“买入”评级。

公司公告全资子公司江南造船与某新加坡船东签订了2艘17.5万立方米LNG运输船建造合同意向书，分别与两家香港船东签订了共4艘98000立方米超大型乙烷运输船(VLEC)建造合同意向书，总金额共计约10亿美元；

本次17.5万立方米LNG船造价约2.3亿美金/艘，高于2021年同船型2.1亿美金的平均造价，涨幅约10%；本次LNG订单预计交船期2027年7月底，VLEC订单预计交船2025年10月底-2026年1月底前，充分体现船厂订单排期饱满，定位中高端目标明确。

行业：民船量价齐升。运距增加、安全冗余、换船周期、环保驱动需求增长；供给增加缓慢。

需求高增，新造船进入上行周期。1）疫后复苏，航运需求景气上行；2）航运公司财务改善，景气向造船传导： 3）环保因素加速更新进程；4）运距增加及安全冗余，进一步推高需求。

供给增速慢：船台紧张，扩产慢。供求紧张推高船价。

公司：2022-2025量价齐升，进入业绩高增长期。

1、船上涨，高端船型占比提升；净利率提升。

2、订单高增长。2021年新接订单同比增长91%，累计手持订单（万载重吨）同比增长43%，全年承接造船订单总量占全球10%。在手订单已排至2026年

军船：“内生”增长：中国蓝军装备大发展，持续受益；“外延”增长：2022“国企改革三年计划”收官之年，船舶集团内部整合可期。

风险提示：战争、疫情、原材料价格波动

深度报告链接：https://sourl.cn/5kYnUP

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