【中信证券传媒】爱奇艺22Q4业绩前瞻-韭研公社

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【中信证券传媒】爱奇艺22Q4业绩前瞻

夜长梦山

2022-12-16 12:25:48

💡22Q4业绩前瞻：预测公司22Q4营收75亿（YoY+1.5%），营业成本56亿（YoY-14.0%），其中内容成本42亿（YoY-14.3%），毛利率25.4%（YoY+13.4pcts）；预测销售、行政及一般费用率/研发费用率分别为12.4%/6.9%（YoY-2.4/-3.4pcts）；Non-GAAP营业利润6.7亿元，Non-GAAP营业利润率8.9%（YoY+15.9pcts）；Non-GAAP归母净利润5.3亿，Non-GAAP归母净利润率7.0%（去年同期为-13.6%）。 💡我们预测公司22Q4会员服务收入46亿（YoY+12.5%），平均付费人数1.09亿（YoY+12.5%），主要原因系高热度优质内容带动；预计22Q4 ARM达42.5元（YoY+0.0%），维持平稳水平。我们预测22Q4公司广告收入14亿元（YoY-15.0%），近期在流量提升和双十一购物节带动下，效果广告料将实现较高增长；品牌广告投放需求仍然偏弱，关注后续宏观经济回暖带来的业绩修复。 💡22Q4爱奇艺上线多部爆款剧集，独播剧《卿卿日常》、《风吹半夏》（自制）热度值均过万，金融界报道自2018年至今热度值过万剧集仅有七部。内容储备方面，重点项目《狂飙》、《浮图缘》、《宁安如梦》等有望在未来继续贡献较高热度。 💡根据云合数据，公司22Q3上新剧集数量39部（同比减少7部），上新综艺25部（同比减少6部），内容供给优化幅度较大。预计公司2022年内容成本有望降至170亿元（YoY-18.1%），占营收比重58.8%（YoY-9.1pcts），公司经营效率有望加速改善。 💡投资建议：我们预计公司会员数将平稳增长，会员价格体系有望阶梯性调升。随着平台“冷静增长”战略持续推进，内容成本有望逐步优化。考虑到公司内容精细化运营策略成效显现，未来宏观经济逐步回暖有望带来业绩修复，我们调整公司2022E~2024E营收预测至289/311/327亿（前预测值为270/300/310）亿，调整公司2022E~2024E GAAP归母净利润预测至-1/12/19亿（前预测值为-4/7/11亿）。维持“增持”评级。

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