【天风电新】东方电热年报预告点评-0103

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🌼财务摘要

公司预计2022年实现归母净利润2.8-3.3亿元，同比增长58%到87%，实现扣非净利润2.4-2.9亿元，同比增长134%到182%。

按中值计算，我们预计公司22年实现归母净利润3.0亿元，同增73%，扣非净利润2.7亿元，同增158%，22Q4归母净利润在0.64亿元，同降31% ，环降29%，扣非净利润在0.5亿元，同增150%，环降39%。

🌼业绩拆分

公司22年全年归母净利润中值在3亿元，此前市场预期在3.3亿元左右，差额系信用减值影响，公司在22Q4计提某光通信客户信用减值2000万元+其他客户信用&存货减值1000万元。

22年3个亿业绩拆分为：还原炉贡献利润2-2.1亿元，新能源车电加热器贡献利润2-3000万元，民用电加热器贡献利润6000万元，预镀镍贡献1000万元，考虑减值光通信业务处于微亏状态。

22Q4中值归母净利润在0.64亿元，若加回3000万元减值，利润在0.94万元（较Q30.90亿元略有提升）。我们预计Q4还原炉贡献0.8亿元，新能源电加热器贡献0.1亿元，民用电加热器贡献0.14亿元，减值等影响在0.37亿元。

🌼盈利预测

我们预计公司23年还原炉实现收入30亿元（截至目前在手订单35-36亿元），净利率16%，贡献利润4.8亿元，预镀镍出货2.5万吨，吨净利润4000元，贡献利润1亿元，电加热器贡献利润1.2亿元（增长来自新能源车电加热器），考虑日常减值+补贴等（Q4带来大额减值的客户应收账款70%已计提完毕），预计实现归母净利润6.8亿元，对应当前估值13X，看好公司还原炉高景气度+预镀镍国产替代，继续保持重点推荐。

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