鹏辉能源基本面更新及再次推荐-0107-韭研公社

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鹏辉能源基本面更新及再次推荐-0107

夜长梦山

2023-01-08 19:19:45

鹏辉能源基本面更新及再次推荐-0107 ——————————— 🌼23年储能业务拆分 1、储能产能：预计280Ah产能8gwh，整体产能18GWh+；未来扩产重心在280Ah大储电芯（常州、柳州、衢州等基地均在扩产）。 2、价格及毛利率：22Q4公司户储电芯价格1rmb/wh+，大储电芯价格约0.9rmb/wh（280Ah电芯略高），供需紧张下预计22Q4整体毛利率20%+；考虑23年电芯供需、碳酸锂降价等，我们预计户储、大储价格分别降至0.9rmb/wh、0.8rmb/wh，整体毛利率18.6%。 🌼市场忽视的公司投资价值【公司未来看点不仅在户储，未来大储产能快速扩张，集成+出海有望成为收入增量】。 1、公司产能：预计公司23-24年整体有效产能19、34GWh，yoy+167%/+76%，【扩产重心在280Ah电芯，预计有效产能8GWh、15GWh）】。 2、 23年公司储能出货结构：预计大储/户储出货占比各半（约各8GWh）。 3、23年看点：集成+出海，实现新的收入增量集成：公司近期参与中节能项目竞标，直流侧储能系统报价1.32元/Wh；公司23年开始进军集成商角色，预计下游客户群体进一步拓宽。出海：公司的成本优势在进军南美、非洲市场凸显，此类市场依托国际援助，对供应商成本并不敏感，非洲项目净利率可达20%+。调研口径预计23年大储出货中海外市场占比有望达30%。 🌼不需要过度担心电芯产能过剩 1、280Ah电芯供需情况：我们预计23年行业整体供给197GWh，需求约180GWh，供给略超需求。其中23年大储电芯除主流电池厂外主要新增产能有楚能（预计23年6月投30GWh）、远景能源（预计23年下半年投产，10GWh）。考虑此类大额新增产能的投放爬坡速度，【我们预计23年行业整体供需紧平衡，不需要过于担心公司产能利用率】。 2、中期看，除集成、出海等增量业务外，公司成本优势显著，低价市场需求有保障。公司大储出货价格与瑞浦等持平，而瑞浦的毛利率为负、公司净利率可达8%左右，低价市场需求有保障。 🌼投资建议我们认为，公司投资亮点在较高性价比的估值&5-10%的净利率不需要担心未来利润率大幅下滑&与行业增速相匹配的产能扩张&有较高的产能利用率确定性。我们预计公司22-23年归母净利润6.5、15.2亿元，yoy+257%/+134%，23年储能净利润预计达13亿元，利润占比86%，对应当前估值65、28X（考虑定增），维持重点推荐。

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