北京时间3月7月晚，美联储主席鲍威尔参议院听证会举行，最关键的信息主要是两句话：“利率水平可能高于之前预期”、“如果数据表明有必要，将准备加快加息步伐”，为单次会议加息幅度从25bp重新上调至50bp打开了大门。鲍威尔鹰派发言引发加息预期陡增，根据彭博，市场定价3月加息50bp的概率已经超过了60%（此前大约为25%），终端利率达到5.62%（此前大约5.47%）。

怎么看3月加息50bp的可能？仍然取决于数据，下周二（3月14日）公布的2月CPI最为关键。

我们上周在报告《10年美债再度破4%》中就指出，不排除3月加息50bp的风险，核心变量可能是2月的CPI数据，尤其要重视核心CPI同比反弹的风险。逻辑在于本轮美联储货币政策转向分三步走，其中第一步就是随着通胀持续下行，放缓加息步伐至25bp。但是1月PCE无论是整体还是核心同比增速均出现了高于上期的情况，如果2月核心CPI也加入这一阵营，那无疑将增加美联储加息50bp的底气。根据彭博一致预期，市场最新预计2月CPI同比6.0%（前值6.4%），核心CPI同比5.4%（前值5.6%）。

我们再次提示2月CPI读数超预期的风险可能主要来自两方面，其一是商品通胀的回归，最新2月Manheim二手车价格指数继续上行；其二是CPI房租分项保持强势。（具体参考3月2日报告《10年美债再度破4%》）

在CPI公布前，今日（3月8日）公布的1月Jolts职位空缺和周五（3月10日）的2月非农数据也值得关注。

关于1月职位空缺数，目前市场共识将较上月下跌，不过根据高频招聘数据，我们认为下行幅度可能会超过市场预期，或将略微缓解加息担忧。鲍威尔在听证会上强调，收紧货币政策的目的并不是增加失业，而是通过促使劳动力市场松弛，从而降低薪资和通胀增速。职位空缺正是衡量劳动力市场松弛程度的重要指标之一。历史上看，职位空缺与Indeed、Linkedin等高频招聘指数同步性较好。而从1月开始，这些高频数据表明招聘热度已经出现明显下行。

关于2月非农数据，从近期失业金初申和续申人数来看失业率大概率继续维持低位，而2月非制造业PMI就业分项录得54，创近一年以来新高，预示新增就业可能也不会太弱。如果非农再度超预期，可能会增加对美联储的鹰派预期。

市场表现方面，鲍威尔讲话后美债出现明显分化，短端利率冲高，更多交易加息预期升温，长端受后续经济下行风险拖累，上行偏乏力。2年期利率突破5%大关，上行11bp收于5.01%，而长端利率在上冲后明显遇阻，10年期利率盘中破4%后震荡下行，最后基本收平于3.97%，30年期利率收盘时甚至略微下行。

后市展望，在3月FOMC前市场可能继续围绕经济数据展开博弈，目前定价3月加息50bp的概率在60%左右，上下均仍有空间，市场大概率继续处于高波动的状态中，做多波动率仍然可行。美联储紧缩预期抬升→后续经济下行压力增加，10年期美债在当前点位不需要悲观，虽然过程预计仍复杂，但配置价值可能正在重新出现。短端利率已经非常可观，3个月达到5%、6个月超过5.2%，超短端品种持有吃票息同样是可行选项。